經濟導報記者 姜旺  

　　作為明天系旗下最重要的融資平臺之一，新時代信托再次被媒體推上了風口浪尖。經濟導報記者注意到，同為明天系成員的愛使股份（600652）6月4日發布的一則公告，間接透露了一筆有些可疑的融資：其大股東天天科技通過質押愛使股份約2.1億元市值的股票，從新時代信托融資2億元，這與通常情況下信托股權質押融資50%的融資率相比高得離譜。
　　有市場人士表示，新時代信托的這一交易，給二級市場的股民和信托投資者埋下潛在風險。對于新時代信托的上述交易行為，市場普遍認定為明天系風格的典型融資手法。
　　導報記者通過梳理發現，在新時代信托之前的業務中亦不乏存在巨大風險的信托計劃。比如2012年3月至5月，新時代信托先后發行了鑫業75號、鑫業76號等5款信托計劃，總額超過3億元的募集資金均為向濟南盛訊商貿有限公司（下稱“濟南盛訊商貿”）提供信托貸款。不過，近日導報記者探訪發現，公告中的地址并沒有濟南盛訊商貿的辦公場所，年營業收入超5億元的該計算機軟件開發公司竟然不為業內知曉，這一切難免引發濟南盛訊商貿為殼公司的猜測。新時代信托為這樣的公司發行信托計劃，盡職調查疑似并不完備，巨額信托貸款背后的風險讓人擔心。

高比例質押融資

　　愛使股份披露稱，公司第一大股東天天科技有限公司將持有的公司股份5000萬股（占公司總股本的8.98%）質押給了新時代信托，作為天天科技向新時代信托融資的擔保，質押期限一年。
　　導報記者隨后查閱信息發現，新時代信托5月24日起發行了一款名為《新時代信托聚金52號-上市公司股權質押信托》的信托計劃，與愛使股份的公告相符，其用途是“信托資金由新時代信托專項運用于受讓天天科技合法持有的5000萬股愛使股份非限售流通股的股權收益權”。
　　根據這份信托計劃的說明，此次募集資金共計2億元，其中優先級1.5億元，次級0.5億元，信托期限12個月。
　　二級市場數據顯示，愛使股份4日收盤價為4.16元/股，5000萬股市值為2.08億元，相對于2億元的融資額，融資質押比例為96%；即便是信托計劃發售的5月24日，愛使股份的股價為4.22元/股，市值為2.11億元，融資比例也達到94%。
　　“一般情況下，限售股的融資比例在40%左右，流通股的融資比例在50%－60%，像這樣接近100%的情況確實從未見過。”一名信托業分析人士表示，質押率是按市值與融資額比例計算，盡管在這項信托協議中，有5000萬元的次級，也就是說有一定的保底資金，但即使這么計算，加上融資成本，質押比例依然高得嚇人。
　　據悉，愛使股份涉及的信托計劃，其觸發警戒線的股價與目前二級市場價僅相差一個跌停板，在目前大盤偏弱的背景下，會否出現因股價下跌、天天科技缺少質押物而導致的止損風險，讓人擔心。畢竟天天科技目前僅持有愛使股份5061萬股，質押之后僅剩零頭，如果出現跌停很容易出現沒有足額股份可用做追加質押的情況。
　　有業內人士分析稱，天天科技可以獲得如此高的質押融資比例，與天天科技和新時代信托均為明天系旗下公司不無關系，畢竟在一個集團層面下的聯動操作可以讓融資更為順暢。

曾為濟南盛訊商貿
融資3億

　　其實，新時代信托之前的諸多信托計劃也不乏可疑之處，濟南盛訊商貿信托計劃即為其一。
　　導報記者了解到，2012年3月至5月，新時代信托先后發行了鑫業75號、鑫業76號，以及鑫業93號、94號，慧金383號共5款信托計劃，融資規模從6000萬元到7000萬元不等，均為向濟南盛訊商貿提供信托貸款，總額超過3億元。
　　不過，導報記者在實地調查中發現，融資規模動輒數億元的濟南盛訊商貿頗為神秘，連注冊地址在公開披露資料中都不一致。
　　在信托計劃披露的信息中，濟南盛訊商貿成立于2007年4月，主營計算機軟件開發、銷售等，注冊資本5000萬元，注冊地址為濟南市市中區禮拜寺街1號，2011年年收入超過5億元；但在西水股份（600291）去年6月披露的簡式權益變動報告書中，濟南盛訊商貿注冊地址和主要辦公地點均為濟南市市中區六里山辦事處英雄山路92號，注冊資本則為3000萬元，法定代表人為曲哲。
　　同一年在相差不足兩個月內披露的兩份具有法律意義的文件中，濟南盛訊商貿卻出現如此大的不同，不免讓人起疑。
　　在實地走訪中導報記者發現，濟南市禮拜寺街1號是一座簡陋的院落，并沒有想象中年營業收入逾5億元公司應有的車來人往，陳舊的門牌也赫然寫著濟南市市中區房地產開發（集團）總公司熱力公司（下稱“熱力公司”）的字樣。
　　“這個院子的辦公室分別租給了十幾家公司，但沒聽過有濟南盛訊商貿有限公司。”熱力公司工作人員告訴導報記者，院內公司一般是搞網絡銷售或者品牌代理工作室，規模都不是太大，常理來說也容不下導報記者所描述的注冊資產5000萬元、年營業收入超過5億元的公司。
　　隨后導報記者對院內的外租辦公室進行了逐一探訪，結果一無所獲，院內公司均表示自己不是也不知樓內有此企業。
　　在英雄山路92號，導報記者了解到此為山東第二輕工業廳宿舍，任憑導報記者訪遍小區內所有辦公場所并經多方打聽，仍難覓濟南盛訊商貿的蹤影。
  不過，坐落在此的山東省家具研究所綜合部的工作人員告訴導報記者，最近來打聽這家公司的人比較多。
　　導報記者無奈轉至濟南市工商局試圖解開謎團。濟南盛訊商貿的工商注冊信息顯示，其注冊資產為5000萬元，2008年8月進行過一次股東變更，最近一次年檢為2012年5月29日。注冊地址則在2011年5月由禮拜寺街1號變更為英雄山路92號。
　　根據信托計劃披露的信息，截至2011年12月31日，濟南盛訊商貿總資產4.69億元，總負債3.05億元，流動資產1.3億元，資產負債率65.03%；實現營業收入5.38億元，凈利潤約為3359萬元。在募集資金用途上，濟南盛訊商貿表示將用于大客戶計算機設備采購，補充銷售需要庫存量。
　　事實上，導報記者在兩個地址卻均未發現濟南盛訊商貿的蹤影。對于這個5億元體量的軟件開發、銷售類企業，導報記者采訪的幾家濟南計算機行業內的企業也均表示未聽說過。
　　種種證據都指向一個可能，難覓其蹤、難聞其名的濟南盛訊商貿或為空殼公司。

如此信托埋隱憂

　　在濟南盛訊商貿身份可疑的情況下，新時代信托為其發行的總額超過3億元的信托計劃，讓人疑竇叢生，暫且拋開其募資用途監管不問，發行信托之前新時代也應考察濟南盛訊商貿是否有實際的業務和資金需求。
　　對此，導報記者致電新時代信托，其客服人員表示，鑫業75號、76號等均為包銷產品，均通過第三方發行，新時代信托沒有該項目的詳細資料，其他事宜需要自行找到該產品的項目經理進行咨詢了解。
　　“信托公司發行信托產品之前有義務對該信托貸款主體進行盡職調查，比如財務狀況、還款能力等。”用益信托一名不愿透露姓名的分析師對導報記者表示，為了保證調查信息的全面及準確性，除直接要求被調查對象提供所需資料外，信托公司還應從會計事務所、律師事務所等獲取信息，進行實地考察同時從被調查公司的主要供應商、關鍵客戶及稅務等監管部門多方面調查。
　　“信托的風險無處不在，調查前后公司情況有可能發生變化，導致評估或者公告出現紕漏，但如果信托公司本身是貸款公司股東，則有可能出現調查未盡責的情況。”該分析師表示，調查未盡責可能導致兌付問題或者募集資金用途不規范等問題。
　　實際上，在外界盛傳明天系2012年起頻頻從信托公司融資的情況下，天天科技和濟南盛訊商貿可以看做明天系利用上市公司股權和銀行股權發信托融資的兩種典型。
    比如，天天科技利用所持愛使股份質押融資，濟南盛訊商貿則由黑龍江鑫永勝商貿公司分4次以7000多萬股哈爾濱銀行的股權提供質押擔保。
　　在這一融資過程中，新時代信托為明天系旗下信托公司，天天科技和鑫永勝商貿也均為明天系實際控制的企業，后兩者分別利用手中的上市公司股權和商業銀行股權質押給同一控制人旗下的信托公司，再通過明天系自身控制的銀行進行銷售，甚至通過銀行自營理財購買，形成一條完美的資產運作鏈條。至于質押的比例、資金的具體用途、甚至盡職調查等，似乎都可以自己掌控。
　　只不過，表面上抵押物充足的該類信托計劃不出問題則已，一旦某一個環節出錯，將是一場災難。
　　至于神秘的濟南盛訊商貿是否為明天系刻意隱藏的殼公司，新時代信托為其所發該部分信托產品，是否蘊含著其他不為人知的信息，本報將繼續關注。