| 6月13日，端午假期后的第一個(gè)交易日，望著電腦上綠油油的一片，信達(dá)證券廣州某營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人陳先生既愕然又有些慶幸，“及時(shí)說(shuō)服幾個(gè)主要大客戶減倉(cāng)逃離了風(fēng)險(xiǎn)，但還是沒想到會(huì)跌得這么慘！”
當(dāng)天，股市上演了“黑色星期四”，上證指數(shù)當(dāng)日跌幅高達(dá)2.83%，下探至2126.22點(diǎn)跌至年內(nèi)新低。同時(shí)，亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家的股市、歐美股市以及美債同樣出現(xiàn)了暴跌，全球資金一夜之間傾瀉如注。
剛剛還是熱錢流入且資金充裕的澎湃時(shí)光，轉(zhuǎn)眼錢就蒸發(fā)不見了，資本市場(chǎng)都在奪命而逃，銀行間竟出現(xiàn)了近年最大的“錢荒”，機(jī)構(gòu)們正在不惜用超高價(jià)格拆入現(xiàn)金渡過(guò)難關(guān)。6月13日，交易所的隔夜回購(gòu)盤中利率瘋狂沖至50%！全國(guó)銀行間同業(yè)拆借的隔夜、7天、14天利率也分別高企于6.69%、6.08%和7.01%。
市場(chǎng)突現(xiàn)自2007年以來(lái)最大的“錢荒”，除了節(jié)日結(jié)算資金需求加大和慣常的繳款時(shí)點(diǎn)因素之外，市場(chǎng)最為擔(dān)心的事發(fā)生了，5月外匯占款大降已成事實(shí)。在市場(chǎng)看來(lái)，美國(guó)退出QE預(yù)期如烏云壓頂，熱錢大舉回流或才只是開始。
交銀國(guó)際董事總經(jīng)理洪灝對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者稱：“這很可能是未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的一次提前預(yù)演�！倍笮C(jī)構(gòu)們更為擔(dān)憂的是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和復(fù)蘇的不確定性，渴望此時(shí)央行能夠出手相救，逆回購(gòu)放水，甚至降息降準(zhǔn)來(lái)緩解流動(dòng)性。
“錢荒”突然就來(lái)了
6月13日深夜，深圳福田區(qū)中心區(qū)的諾德金融中心高樓上依然亮著燈光，某私募投資公司總監(jiān)蘇曉強(qiáng)(化名)指著電腦里的數(shù)據(jù)驚嘆：“這么高的利率歷史罕見，創(chuàng)下了多年新高！”當(dāng)日下午，深交所國(guó)債隔夜回購(gòu)利率盤中飛奔至50%，當(dāng)日上交所國(guó)債隔夜回購(gòu)最高也沖至30%上下。
“高得無(wú)法想象，但是仍有人借！”在深圳某券商債券固定收益部負(fù)責(zé)人看來(lái)，很多機(jī)構(gòu)已經(jīng)無(wú)計(jì)可施，才會(huì)接受如此高息。
剛剛還是熱錢持續(xù)涌入的熱鬧景象，進(jìn)入6月初形勢(shì)突現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。如今年前4個(gè)月新增外匯占款都高達(dá)2000多億，即使是熱錢流入減緩的5月，新增外匯占款也達(dá)668億。
一位股份制商業(yè)銀行人士向本報(bào)記者透露，央行曾在端午節(jié)前開會(huì)，各銀行則在等央行放出逆回購(gòu)對(duì)市場(chǎng)“放水”，“大家都等著資金做報(bào)表，等到兩點(diǎn)多什么都沒有……”
這一天正是6月6日，也是銀行突現(xiàn)錢緊之日，當(dāng)天銀行間隔夜盤中漲至10%，交易所更是狂飆至28.20%，個(gè)別銀行出現(xiàn)了罕見的違約，欠其他銀行的錢暫時(shí)沒法還了。
這還只是短期利率市場(chǎng)躥升的開始，6月8日、6月9日盤中峰值分別高達(dá)9.5810%、7.4900%，其他短期也隨之大漲。原本在3%-4%左右晃蕩的隔夜回購(gòu)利率，出現(xiàn)了翻倍的狂漲。
“關(guān)鍵是那時(shí)根本借不到錢！”上述深圳某券商固定收益部負(fù)責(zé)人稱，隨后幾天雖然利率繼續(xù)上攻，但是至少還能借到錢！
資金面突然收緊，A股隨之大跌，截至6月13日，A股端午節(jié)前后三個(gè)交易日已暴跌5.5%，市值蒸發(fā)1.54萬(wàn)億！大宗商品價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)也明顯加劇，如滬膠在端午節(jié)后首個(gè)交易日重挫逾3%！大宗商品市場(chǎng)也同樣遭遇下跌，6月13日國(guó)內(nèi)大宗商品漲少跌多，白銀領(lǐng)跌，主力合約收于每噸4493元，跌3.27%；有色金屬全線收跌，鉛期貨主力合約跌1.3%；鋁期貨主力合約跌1.57%；鋅期貨主力合約跌1.75%；銅期貨主力合約跌2.68%。
不僅僅是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)際市場(chǎng)同樣出現(xiàn)了暴跌。6月13日，日本股市收跌6.35%、韓股收跌1.42%、菲律賓股市大跌6.75%。此外，歐美股市同樣大跌，美國(guó)股市周三尾盤跌幅擴(kuò)大，道指下跌超過(guò)120點(diǎn)，標(biāo)普500指數(shù)連續(xù)第三個(gè)交易日下跌……全球資本市場(chǎng)跌幅驚心動(dòng)魄，仿似一夜之間進(jìn)入了寒冷的冬季。
熱錢大舉抽離
央行“收水”，在上周發(fā)行了110億元3個(gè)月期央票，繼續(xù)收縮流動(dòng)性的操作已經(jīng)讓市場(chǎng)驟然緊張，而以熱錢為代表的資金流出更是讓資金遭受雙面夾擊。
6月13日，興業(yè)銀行(16.48,0.03,0.18%)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委[微博]對(duì)本報(bào)記者表示：“今天大家可能都恍然大悟，外匯占款的減少，亞太地區(qū)的大跌可以看出國(guó)際資本已經(jīng)開始撤出�！�
美國(guó)退出QE的預(yù)期在資本市場(chǎng)的上空盤旋，亞洲新興市場(chǎng)的國(guó)家貨幣和股市即出現(xiàn)暴跌，在最近不到一個(gè)月的時(shí)間，日本、韓國(guó)、新加坡等國(guó)的股市跌幅均超過(guò)10%。同時(shí)新興國(guó)家的貨幣也紛紛出現(xiàn)貶值。
與其他新興國(guó)家貶值惟一不同的是，人民幣今年以來(lái)一直保持升值，升值幅度已超過(guò)2%，同時(shí)吸引了大量的熱錢涌入，根據(jù)殘差法，一季度熱錢量高達(dá)7500億元。
即便這樣，流入狀態(tài)轉(zhuǎn)瞬之間便已改變。央行數(shù)據(jù)顯示，5月外幣貸款增58億美元，環(huán)比下降六成，這已是連續(xù)第二個(gè)月明顯放緩，同時(shí)外幣存款減少23億美元。招商證券[微博](11.60,0.13,1.13%)最新報(bào)告認(rèn)為原因在于，“匯發(fā)20號(hào)文”有效遏制了套利資金的流入。
“二季度的外匯占款肯定比一季度要少，因?yàn)?月份6000多億外匯占款是不可以復(fù)制的。4月份還是比較高，5月、6月有一定回落，因監(jiān)管部門發(fā)文整治虛假貿(mào)易和跨境套利融資。”招商銀行(12.21,-0.11,-0.89%)金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮[微博]預(yù)計(jì)，二季度資金流將大為放緩。
熱錢抽離撤出，從更多的指標(biāo)上也可窺見端倪。全球資金追蹤機(jī)構(gòu)——新興市場(chǎng)投資基金研究公司(EPFR)數(shù)據(jù)顯示，早在6月5日前的一周內(nèi)，超過(guò)40億美元的資金從新興市場(chǎng)股票基金中撤出，從中國(guó)股票基金中撤出的資金量達(dá)到近5年以來(lái)的最大規(guī)模，從香港股票基金撤出的資金更是達(dá)到近十年來(lái)最高。
港交所最新披露的資料顯示，在港掛牌交易的RQFIIA股ETF近期幾乎全線遭遇贖回；其中，南方A50ETF近一周來(lái)被贖回750萬(wàn)個(gè)基金單位，資金流出約6000萬(wàn)元，這是該基金去年8月份上市來(lái)的首次贖回。要知道，此前RQFII額度在香港曾經(jīng)一度被熱烈搶購(gòu)，如今撤出人民幣資產(chǎn)正在香港上演。
海通證券(10.96,0.00,0.00%)副總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷[微博]對(duì)本報(bào)記者分析稱，此次資金面緊張有三個(gè)原因，“一是外匯占款減少，表明熱錢有流出的跡象；二是從外貿(mào)數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是進(jìn)口還是出口都有大幅度的下降；三是央行重啟央票發(fā)行，對(duì)資金緊張的局面雪上加霜。”
此外，這個(gè)月頭繳交存款準(zhǔn)備金以及端午節(jié)結(jié)算資金需求，也是此次資金面緊張的原因之一。那么，過(guò)了這些時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)是否會(huì)立即好轉(zhuǎn)呢？令市場(chǎng)應(yīng)接不暇的是，月末繳存款準(zhǔn)備金的日子又近了，每當(dāng)月中之后銀行又開始為此籌備資金了，招商銀行債券分析師劉均郁分析稱，緊張的資金面很難在短時(shí)間內(nèi)緩解。
錢途不妙
對(duì)于近日資金緊張，市場(chǎng)都在屏息觀察央行的行動(dòng)。
李迅雷[微博]認(rèn)為資金面只會(huì)微調(diào)，“短期應(yīng)對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題央行會(huì)有微調(diào)，如通過(guò)逆回購(gòu)等方式，但是總體上來(lái)講不會(huì)有大動(dòng)作。”此外，央行今年M2的預(yù)期增長(zhǎng)目標(biāo)擬定為13%左右，而在前5個(gè)月增長(zhǎng)速度都在15%-16%，下半年新增貸款增速將會(huì)嚴(yán)控。
近日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在河北主持召開環(huán)渤海省份經(jīng)濟(jì)工作座談會(huì)時(shí)稱，要通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
那么，將如何激活貨幣信貸資金呢？雖然很多機(jī)構(gòu)都對(duì)央行降息、降準(zhǔn)和調(diào)降存貸比不抱希望，但是一位不愿具名的基金公司總監(jiān)卻認(rèn)為，現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金成本高企，應(yīng)該通過(guò)降息減少企業(yè)成本，以助企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。然而，控制通脹令貨幣政策處于兩難，降息在年內(nèi)較難實(shí)現(xiàn)。那么降低存款準(zhǔn)備金率，放水以至資金面緩解又如何呢？
魯政委卻認(rèn)為，央行目前維持審慎的政策是合適的，“對(duì)于經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)有利有弊，是把這個(gè)泡沫繼續(xù)吹大，到時(shí)一下子捅破呢？還是索性現(xiàn)在就維持比較審慎的政策？”
一面是央行的審慎態(tài)度，一面是美國(guó)退出QE預(yù)期不斷升溫導(dǎo)致資本流出，劉東亮分析稱，現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)考慮結(jié)束QE了，所以這段時(shí)間新興國(guó)家股市都不好，美國(guó)股市相對(duì)還可以，“美股盡管出現(xiàn)回調(diào)，但是幅度不大。”
許多機(jī)構(gòu)都在預(yù)測(cè)美國(guó)QE退出的方式和時(shí)間。農(nóng)業(yè)銀行(2.71,0.02,0.74%)在研報(bào)中稱，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松政策的第一步就是減少每月的資產(chǎn)購(gòu)進(jìn)量。法國(guó)興業(yè)銀行高級(jí)策略師、新興市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人本諾伊特-安在報(bào)告中稱，隨著投資者在定價(jià)中考慮到聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，新興市場(chǎng)也將處于不安定狀態(tài)，“這將不會(huì)是某種短期的拋售局面……新興市場(chǎng)的牛市結(jié)束了，我們不再認(rèn)為新興市場(chǎng)今年會(huì)上行。”
國(guó)內(nèi)投資者也在急劇調(diào)整方向和戰(zhàn)術(shù)�！吧嫌姓呦掠袑�(duì)策�！碧K曉強(qiáng)告訴記者，“一些做投資的朋友這兩天已經(jīng)清倉(cāng)，轉(zhuǎn)而參與隔夜逆回購(gòu)去了，他們甚至盤中搶到一天30%、50%的利率，比放在股市里面虧損要強(qiáng)得多！”
陳先生稱，近兩個(gè)月來(lái)賣信托產(chǎn)品成了他的主業(yè)，信托產(chǎn)品的固定收益和“剛性兌付回報(bào)”深受客戶青睞。6月以來(lái)，固定收益類的產(chǎn)品已經(jīng)備受資金追捧，而收益率自然走低。據(jù)普益財(cái)富最新數(shù)據(jù)顯示，5月共有56家信托公司發(fā)行了343款集合信托產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量環(huán)比上升7.52%。
此外，從銀行的理財(cái)產(chǎn)品也可看出銀行對(duì)安全的追求，今年1-5月，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品共計(jì)730款，從掛鉤對(duì)象來(lái)看，掛鉤匯率和利率的產(chǎn)品仍然最多，二者發(fā)行數(shù)量分別達(dá)到285款和142款，占比接近60%。
人民幣對(duì)美元的不斷升值，一些外貿(mào)出口企業(yè)已經(jīng)命懸一線。魯政委認(rèn)為，人民幣升值過(guò)快并不能導(dǎo)致企業(yè)成功轉(zhuǎn)型，“怎么會(huì)轉(zhuǎn)型呢，轉(zhuǎn)死嘛！一個(gè)是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，一個(gè)是國(guó)外市場(chǎng)，對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，要不使其更困難，要不繼續(xù)刺激，顯然我們已經(jīng)無(wú)力進(jìn)一步的刺激。剩下的就只有國(guó)際市場(chǎng)了，國(guó)際市場(chǎng)又是很強(qiáng)的匯率，那就只有憋死�！�
巴萊克資本已在最新的報(bào)告中調(diào)低了中國(guó)GDP增長(zhǎng)預(yù)期，但與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)完全不同的是，其稱降息可能性已經(jīng)上升。
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