地方債：向國企民資借力？

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 李勇︱北京報(bào)道

　　6月10日，國家審計(jì)署發(fā)布的《36個(gè)地方政府本級政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果》(下稱“《審計(jì)結(jié)果》”)顯示，36個(gè)地方政府2012年底債務(wù)余額共計(jì)3.85萬億元，比2010年增長了12.94%。

　　這次“抽查”是繼2010年審計(jì)署對全國地方債進(jìn)行全面審計(jì)后的再次摸底。而在上次審計(jì)中，這36個(gè)地方政府的債務(wù)余額便已占全國地方政府性債務(wù)總額(10.72萬億元)的31.79%。

　　地方債總規(guī)模究竟有多大？

　　今年全國兩會上，國家審計(jì)署副署長董大勝估計(jì)，各級政府總債務(wù)規(guī)模在15萬億~18萬億。

　　而在今年4月份的博鰲亞洲論壇上，前財(cái)政部部長項(xiàng)懷誠預(yù)計(jì)超過20萬億。

　　《審計(jì)結(jié)果》并未指出全國地方債的總量，如果根據(jù)這次審計(jì)的36個(gè)地區(qū)債務(wù)增長12.94%的速度估算，2012年底，全國的地方債務(wù)為13.87萬億元。但興業(yè)證券(10.15,0.00,0.00%)的一份報(bào)告指出，2012年末，地方債總負(fù)債預(yù)計(jì)在13.17萬億~15.1萬億。

　　這樣的數(shù)據(jù)讓一些研究中國經(jīng)濟(jì)的機(jī)構(gòu)擔(dān)憂，評級機(jī)構(gòu)穆迪認(rèn)為，中國地方債規(guī)模正在增長，將對中國信用狀況構(gòu)成不利影響。

　　因此，圍繞地方債的相關(guān)方，都在嘗試著如何解決債務(wù)難題。

　　高達(dá)219.57%的債務(wù)如何還？

　　眼下，地方政府不得不面臨償還地方債的壓力。據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，截至2010年底，全國地方政府相關(guān)債務(wù)中，約有11.37%需要在2013年償還，合計(jì)1.2萬億元。

　　審計(jì)署在《審計(jì)結(jié)果》中指出，部分地區(qū)債務(wù)規(guī)模增長較快，一些省會城市本級的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，由于償債能力不足，只能通過舉借新債償還舊債。

　　長城證券認(rèn)為，地方政府加強(qiáng)債務(wù)管理并取得了一定成效。但部分地方以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)余額出現(xiàn)增長，但土地出讓收入增幅下降，償債壓力加大。同時(shí)，部分地區(qū)高速公路債務(wù)規(guī)模增長較快以及取消收費(fèi)地區(qū)的政府還貸二級公路債務(wù)等，都面臨較大壓力。

　　《審計(jì)結(jié)果》顯示：“有10個(gè)地區(qū)2012年政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率超過100%；如加上政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，有16個(gè)地區(qū)債務(wù)率超過100%�！�

　　債務(wù)率是指債務(wù)余額與地方政府綜合財(cái)力的比率，是衡量債務(wù)規(guī)模大小的指標(biāo)。在審計(jì)署“抽查”的36個(gè)地區(qū)中，如加上政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，債務(wù)率最高的達(dá)219.57%。

　　衡量當(dāng)年還本付息額的指標(biāo)償債率，亦不容樂觀。有13個(gè)省會城市本級政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的償債率超過20%，最高的達(dá)60.15%；如加上政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)，償債率最高的達(dá)67.69%。

　　由于償債能力不足，一些省會城市本級只能通過舉借新債償還舊債，5個(gè)省會城市本級2012年政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的借新還舊率超過20%，最高的達(dá)38.01%。14個(gè)省會城市本級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)已逾期181.70億元。

　　事實(shí)上，關(guān)于政府償還債務(wù)的壓力，在今年年初各地的預(yù)算報(bào)告中就有所體現(xiàn)。

　　湖南省的預(yù)算草案表示：“償債壓力很大，一些地方政府投融資平臺公司運(yùn)行存在隱患，財(cái)政潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視”；浙江省的財(cái)政預(yù)算報(bào)告則指出：“地方政府性債務(wù)進(jìn)入還貸高峰期，一些市縣財(cái)政資金調(diào)度的壓力較大”；《關(guān)于吉林省2012年預(yù)算執(zhí)行情況和2013年預(yù)算草案的報(bào)告》也指出，財(cái)政部代理發(fā)行地方政府債券和其他一些政府性債務(wù)陸續(xù)進(jìn)入償還高峰期，各級政府償債壓力較大……

　　《審計(jì)結(jié)果》明確，部分地方以土地出讓收入為償債來源的債務(wù)余額增長，但土地出讓收入增幅下降，償債壓力加大。一些地區(qū)當(dāng)年的還本付息額超出了土地出讓可支配收入。

　　分析地方債構(gòu)成結(jié)構(gòu)，其中地方融資平臺公司依舊是舉債主體，占地方債務(wù)余額的45.67%。但《審計(jì)結(jié)果》指出，部分融資平臺公司資產(chǎn)質(zhì)量較差、償債能力不強(qiáng)。

　　國務(wù)院參事夏斌將地方融資平臺的風(fēng)險(xiǎn)與房地產(chǎn)泡沫破滅風(fēng)險(xiǎn)、金融體系風(fēng)險(xiǎn)一起列為當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的三大風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，三大風(fēng)險(xiǎn)互相關(guān)聯(lián)，每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)都會引發(fā)其他兩大風(fēng)險(xiǎn)。

　　除了眼前的償債壓力，債務(wù)總量亦讓政府在土地出讓收入受阻的情況下，倍感壓力。

　　國企能否攜手民資為政府“埋單”？

　　《審計(jì)結(jié)果》指出，地方政府的債務(wù)支出主要用于交通建設(shè)、市政建設(shè)等。這些項(xiàng)目往往投資金額巨大，收益速度較慢。

　　以往以政府為主導(dǎo)的建設(shè)模式則受到較大的挑戰(zhàn)。《審計(jì)結(jié)果》指出，部分地區(qū)高速公路債務(wù)規(guī)模增長較快，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨車流量下降、重大節(jié)日免收小型客車高速公路通行費(fèi)等因素的影響，高速公路車輛通行費(fèi)收入出現(xiàn)減收，一些地區(qū)高速公路債務(wù)償還壓力較大。

　　興業(yè)證券認(rèn)為，在地方政府的投資結(jié)構(gòu)上，交運(yùn)、倉儲和郵政業(yè)是主要投資去向，且在過去，往往形成優(yōu)質(zhì)和盈利資產(chǎn)。但隨著高速公路投資回報(bào)率的下降以及二級公路取消收費(fèi)，則勢必降低這一部分資產(chǎn)給地方政府帶來的經(jīng)營性現(xiàn)金流流入，在未來會更一步惡化地方政府負(fù)債。

　　一些地方政府已經(jīng)在交通設(shè)施建設(shè)方面開始探索新的模式。

　　《中國經(jīng)濟(jì)周刊》了解到，江西省近期設(shè)立鐵路產(chǎn)業(yè)投資基金，基金總規(guī)模150億元，計(jì)劃首期規(guī)模50億元。允許鐵路多元化投資，多家國有企業(yè)或參與出資。

　　而在融資平臺建設(shè)方面，受限于融資平臺的諸多資產(chǎn)注入限制，地方政府也開始最大程度整合資源，放大融資平臺效應(yīng)。

　　中部省份的一家國有資產(chǎn)管理公司的人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，在土地收入相對困難的當(dāng)下，公司正在計(jì)劃用幾家國有企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn)搭建新的政府融資平臺，以期獲得新的融資能力，舒緩資金壓力。

　　事實(shí)上，去年，北京市金融街(5.66,0.00,0.00%)資本運(yùn)營中心成立，北京市西城區(qū)的部分國有企業(yè)將股權(quán)劃入其中，使平臺獲得投融資能力來支持西城區(qū)重大項(xiàng)目建設(shè)。

　　在地方債的增量上，隨著監(jiān)管的到位，也許會相對穩(wěn)健一些。但存量的天量地方債務(wù)如何處理？防范進(jìn)一步引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生表示，在穩(wěn)定的環(huán)境下，可以推動成立資產(chǎn)管理公司來處置不好的資產(chǎn)或者壞賬。不過彭文生認(rèn)為，如果進(jìn)行大量的處置，風(fēng)險(xiǎn)會很大。

　　夏斌亦認(rèn)為，與之前成立四大資產(chǎn)管理公司能夠取得較好效果相比，現(xiàn)在成立資產(chǎn)管理公司來處置債務(wù)需要慎重，因?yàn)楸藭r(shí)中國經(jīng)濟(jì)處于兩位數(shù)的高增長期，而現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)處于下滑期。

　　夏斌告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，政府應(yīng)堅(jiān)定地落實(shí)此前頒布的“非公36條”(《國務(wù)院鼓勵(lì)支持非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》)，想盡辦法讓民資進(jìn)入各個(gè)領(lǐng)域投資，來解決基礎(chǔ)設(shè)施投資、傳統(tǒng)制造業(yè)投資的資金不足問題，解決政府因沒有錢而舉債的問題。

　　(本刊記者徐婷婷、實(shí)習(xí)生張華對此文亦有貢獻(xiàn))