導(dǎo)讀
委托貸款、私募基金等通道被堵，通過金交所渠道投向非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)融資興起，包括“委托債權(quán)投資”、非公開“定向債券投資”。二者皆是通過金融資產(chǎn)交易所掛牌、摘牌構(gòu)建直接或間接“類委托貸款”關(guān)系。
委托貸款新規(guī)后，非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的融資通道遭全方位封堵。資金饑渴將轉(zhuǎn)向哪些通道解決？
有資管機構(gòu)人士表示，委托貸款新規(guī)后，資產(chǎn)管理通過委托貸款通道對接非標(biāo)業(yè)務(wù)無法繼續(xù)，不少通道方在跟信托公司合作，走信托貸款通道。
此外，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從多個消息源獨家獲悉，委托貸款被封鎖后，部分地方金融資產(chǎn)交易所提出新的委托貸款替代方案，即通過委托債權(quán)投資、非公開定向債券投資這兩個融資工具投向非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)。
其中，部分資產(chǎn)管理機構(gòu)和融資企業(yè)要求，需形成合法有效的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，能夠辦理抵押，并且成本可控。而上述兩種產(chǎn)品模式均可實現(xiàn)抵質(zhì)押辦理，并已在多家金融機構(gòu)落地，某銀行2017年通過定向投資工具放款近100億元。
委托貸款、私募基金等通道被堵
集合資管計劃，私募基金對接委托貸款、信托貸款等通道相繼被封堵。
1月5日，銀監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，對銀行委托貸款的當(dāng)事人職責(zé)、資金來源、渠道、資金用途、風(fēng)險管理等內(nèi)容提出明確限制。1月11日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道獨家報道，證券監(jiān)管機構(gòu)向非銀機構(gòu)發(fā)布窗口指導(dǎo)意見，不得新增參與銀行委托貸款、信托貸款等貸款類業(yè)務(wù)的集合資產(chǎn)管理計劃。已參與上述貸款類業(yè)務(wù)的集合資產(chǎn)管理計劃自然到期結(jié)束，不得展期。
1月12日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會在其官網(wǎng)發(fā)布《私募投資基金備案須知》，禁止了三種不屬于私募基金投資范圍的活動。其中包括“通過委托貸款、信托貸款等方式直接或間接從事借貸活動的”。
此前，私募與委托貸款合作業(yè)務(wù)中，委托貸款、私募可以互為對方通道。該備案意味著，委托貸款、信托貸款等作為私募產(chǎn)品備案的機會將被剔除。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者采訪獲悉，包括股權(quán)類、證券類、其他類等私募基金，實際上從2017年就已不能再投向債權(quán)類項目，特別是房地產(chǎn)委托貸款等早已無法開展。債權(quán)類項目，只有少數(shù)獲得其他類牌照的私募能做。
從資金端而言，很多資產(chǎn)管理產(chǎn)品投向非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的通道被封堵。從資產(chǎn)端來看，一些公司獲得較低成本資金的通道也被封堵。
兩種“類委托貸款”模式興起
在此情況下，通過金交所渠道投向非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)融資興起，包括“委托債權(quán)投資”、非公開“定向債券投資”。二者皆是通過金融資產(chǎn)交易所掛牌、摘牌構(gòu)建直接或間接“類委托貸款”關(guān)系。
此前，部分理財、券商資管等產(chǎn)品已對融資人完成盡職調(diào)查并審批過會，但委托貸款新規(guī)發(fā)布后，已不能通過委托貸款融資。
所謂“委托債權(quán)投資”，本質(zhì)是通過金融資產(chǎn)交易所構(gòu)建類似委托貸款的關(guān)系。“委托債權(quán)投資”的交易結(jié)構(gòu)是，融資人向地方金融資產(chǎn)交易所申請掛牌，申請通過“委托債權(quán)投資”形式進行融資，然后由資產(chǎn)管理產(chǎn)品、單一法人客戶委托銀行分支機構(gòu)、信托公司等進行債權(quán)投資摘牌，銀行分支機構(gòu)或信托公司對其辦理抵質(zhì)押后，在交易所進行摘牌交易。
“委托債權(quán)投資”之外，是“非公開定向債權(quán)投資”。該交易結(jié)構(gòu)為，融資人在金融資產(chǎn)交易所掛牌，申請通過“非公開定向債權(quán)投資”進行融資，資管產(chǎn)品或單一法人客戶對該債權(quán)投資摘牌，直接構(gòu)建債權(quán)債務(wù)關(guān)系，資管產(chǎn)品管理人或單一法人客戶辦理抵質(zhì)押。
風(fēng)控與催收
上述非公開融資的操作模式中，融資人通過金交所進行交易結(jié)算賬戶、融資人賬戶設(shè)置托管、監(jiān)管和監(jiān)管操作。
其中，金交所僅承擔(dān)通道角色，催收由融資人自行完成。若融資到期，融資方未按期向融資人償還投資本金和利息，資管產(chǎn)品管理人、單一法人客戶等融資人向融資方和保證人催收，以自身名義直接追償。
這兩種模式的優(yōu)勢在于，可以形成合法有效的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，能夠辦理抵質(zhì)押，適合銀行的表外融資需求，成為銀行“非非標(biāo)”融資的通道。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者獨家獲悉，某金融資產(chǎn)交易所透露，上述兩種通過金融資產(chǎn)交易所通道投向非標(biāo)的模式中，委托債權(quán)投資、定向投資工具已經(jīng)獲得監(jiān)管部門批復(fù)，通過了兩次交易所清理整頓驗收合格，構(gòu)建了依法合規(guī)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
在這一模式中，資管產(chǎn)品或單一法人機構(gòu)內(nèi)部審批后，金交所將這一業(yè)務(wù)做通道業(yè)務(wù)處理。目前，兩種融資均已在多家銀行機構(gòu)實操落地，并辦理抵押。上述金交所透露的數(shù)據(jù)顯示，2017年某銀行理財采用定向投資工具放款接近100億元。
但是，在地方交易所、“去通道”嚴(yán)監(jiān)管之下，這一模式是否合規(guī)仍存疑。
一方面，通過金交所通道為非標(biāo)融資的融資方，仍需符合銀行的表內(nèi)授信客戶標(biāo)準(zhǔn)要求，在風(fēng)控尺度上并無突破。
另一方面面臨金融監(jiān)管風(fēng)險。目前，金交所、金交中心的監(jiān)管重點是嚴(yán)禁互聯(lián)網(wǎng)平臺與金交所合作的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓拆分模式，禁止由一行三會監(jiān)管的金融資產(chǎn)通過交易所直接交易等。
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