導讀
華南某農商行業務人士表示，2017年前三季度政策利率上行了20個bp，而一般企業貸款利率只上行了15個bp，加之2017年第四季度政策利率繼續上行，傳導還將繼續。
1月16日，央行公開市場進行3200億元逆回購操作，實現凈投放2700億元。值得注意的是，央行公開市場利率再現上調，63天期逆回購中標利率為2.95%，較此前上調5個基點。自美聯儲加息以來，中國央行已上調7天期、14天期、28天期逆回購利率各5個基點，此次上調63天期，逆回購操作利率可謂全面上調。
從市場表現看，16日Shibor漲跌均現，隔夜利率下調0.9個bp，央行連續公開市場的大額凈投放暫緩了市場緊張情緒。但其他期限Shibor多為上漲，其中7天利率上行1.9個bp，14天期限上行1.2個bp，跨春節資金也小幅上行，資金面整體平穩偏緊。
一位投資者對21世紀經濟報道記者表示，受到跨春節資金面偏緊的影響，其購買的30日續存養老理財的7日年化收益可以超過90日期限產品的收益。
上周五，央行公布2017年M2增速僅為8.2%，遠低于年初12%的目標。2018年將延續M2低增速預期，貨幣政策維持緊平衡已為行業共識。而在去杠桿與穩健中性的貨幣政策下，全面利率上行通道或正在開啟。
資金面尚未趨緩
中部某農商行資金交易員對21世紀經濟報道記者表示，1月15日開始主要受央行公開市場投放大幅增加影響，資金面松動明顯，從量上看較為充裕，但是價格還較高。機構也已逐漸接受了資金價格越來越貴的事實，并根據各自需求盡量合理配比不同期限的跨春節資金。
該交易員還指出，機構已經適應了央行的投放節奏和“緊平衡”的貨幣政策，心理和資金準備都比去年更充分。再加上2017年開始央行允許商業銀行春節期間使用不超過兩個百分點的法定存款準備金，而從以往的經驗看，銀行確實會動用這筆錢來應對春節流動性缺口。雖然預計近一個月時間資金面不會出現大幅寬松，但節前流動性大概率會相對平穩。
招商證券(18.010, 0.00, 0.00%)宏觀分析師閆玲在接受21世紀經濟報道記者采訪時指出，雖然春節前資金面大概率平穩，但節后將面臨較多波動因素，可能承壓較大。按照慣例，節前維穩干預調解后，節后資金會回歸正常利率水平，受宏觀環境影響較大。結合2017年的市場情況，造成資金面波動較大原因之一為，融資需求穩定而負債端的收縮較大，這一因素延續至2018年并未改善。加之3月1日起，流動性管理規定將正式實施，同業存單的影響將進一步疊加。
閆玲直言，從全年看，2017年資金面出現根本變化的原因是融資需求與負債端的不匹配，嚴監管對負債端的最大影響應該在2017年，估計2018年對負債端的沖擊會減小，而融資需求可能會受利率因素影響出現收縮，屆時資金面的波動情況將會趨緩，但具體發生的時點還不明朗。預計資金面緊平衡的狀態在2018年上半年大概率仍將持續。
信貸利率上行空間大
自2017年12月以來，央行公開市場利率的新一輪上調后，政策利率向信貸利率和實體融資利率的傳導正在進行中。多位業內人士對21世紀經濟報道記者表示，利率上行是必然趨勢，雖具體增幅難以預估，但上浮空間很大。
從銀行信貸角度看，率先表現出利率上行的是房貸。2018年初，廣州、深圳、杭州、蘭州、西安等地房貸利率再現上調，基本均已執行上浮5%-10%的利率，廣州部分銀行首套房利率甚至上浮30%-40%。
華南某股份行分行個貸業務人士對21世紀經濟報道記者表示，1月以來基本上都在放2017年積壓的貸款，新客戶幾乎沒有做，利率也執行上浮10%的標準暫未上調。但從全年額度看并不充裕，頂多滿足存量和一二季度的新增，下半年額度不容樂觀，如果需求旺盛，利率還將繼續上行。
另一塊信貸的大頭實體需求，利率傳導趨勢雖相對緩慢，但上行趨勢不變。華南某農商行業務人士告訴21世紀經濟報道記者，2017年前三季度政策利率上行了20個bp，而一般企業貸款利率只上行了15個bp，加之2017年第四季度政策利率繼續上行，傳導還將繼續。雖然銀行可能有更多主動權，但面對同業間激烈競爭，這些主動權也被消解了。
國信證券(11.160, 0.00, 0.00%)銀行業首席分析師、IMI人大國際貨幣研究所特約研究員王劍對21世紀經濟報道記者表示，提高信貸利率才能遏制高杠桿，需要依靠宏觀層面引導信貸利率上升，才能突破銀行惜貸困局。目前宜采用間接手段引導信貸利率上行，同時配合其他信貸政策，包括提高銀行間市場利率、引導貸款基礎利率上行（LPR）、控制合意信貸和廣義信貸額度、窗口指導等。
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