自2018年第一個交易日以來至1月23日，Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬一級行業(yè)中銀行（申萬）板塊漲幅13.60%，在申萬28個行業(yè)中排名第三、僅次于房地產(chǎn)和家電板塊。
銀行板塊遭資金追逐背景下，一位券商銀行業(yè)分析師在其朋友圈甚至寫道，“銀行火爆，40余機構(gòu)投資者參加我們上海地區(qū)銀行調(diào)研，持續(xù)力推，銀行股估值重構(gòu)是大趨勢。”
但自去年以來圍繞在銀行業(yè)的“強監(jiān)管”以及“金融去杠桿”也給銀行發(fā)展“蒙上”一層陰影。近日，浦發(fā)銀行(12.960, 0.06, 0.47%)成都分行因掩蓋不良貸款遭罰4.62億元，這是2018年監(jiān)管層針對銀行金融機構(gòu)開出的首張億元級罰單。而據(jù)經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者了解，去年以來金融監(jiān)管層已向包括廣發(fā)銀行惠州分行、恒豐銀行等多家涉及不同案件的銀行開出巨額罰單。
在監(jiān)管層近年來頻頻向銀行“動刀”背景下，二級資本市場資金卻無懼風險“蜂擁”銀行股，背后的邏輯是什么？
銀行股持續(xù)“大漲”
截止今日（1月23日）收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行（申萬）板塊單日漲幅3.35%位居申萬一級28個行業(yè)板塊漲幅首位。
其中，吳江銀行(10.000, -0.21, -2.06%)（603323.SH）領銜漲停，建設銀行(9.730, -0.08, -0.82%)（601939.SH），光大銀行(4.770,-0.03, -0.63%)（601818.SH），中國銀行(4.640, -0.04, -0.85%)（601988.SH），交通銀行(7.020, 0.04, 0.57%)（601328.SH），工商銀行(7.480, -0.01, -0.13%)（601398.SH）漲幅分別為8.28%、7.14%、6.36%、4.99%、4.65%、4.46%。
值得一提的是，因股價再次上漲，工商銀行今日總市值達到26695億元，超過總市值為3967億美元（25443億元）的摩根大通，成為全球市值最大銀行。
此外，建設銀行連續(xù)10個交易日被資金“爆炒”拉升，股價創(chuàng)下歷年來新高。銀行板塊持續(xù)大漲背后，監(jiān)管層對于銀行業(yè)的監(jiān)管以及金融去杠桿卻在近兩年不斷加強。
比如，在去年的3月2日銀監(jiān)會主席郭樹清在國新辦新聞發(fā)布會上強調(diào)“強監(jiān)管”，隨后在年末便出現(xiàn)了銀監(jiān)系統(tǒng)迄今為止的最大罰單——廣發(fā)銀行因惠州分行違規(guī)擔保“僑興債”案件被罰沒 7.22億元，占其2016年凈利潤的近8%，隨后還有多家銀行被罰。
銀監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2017年，全系統(tǒng)共作出行政處罰決定3452件，其中處罰機構(gòu)1877家，罰沒29.32億元；處罰責任人員1547名，其中罰款合計3759.4萬元，對270名相關責任人取消一定期限直至終身銀行業(yè)從業(yè)和高管任職資格，多項處罰數(shù)據(jù)創(chuàng)下新高。
貫穿去年全年的監(jiān)管層“強監(jiān)管”風格在今年依舊得到延續(xù)。今年1月19日，銀監(jiān)會稱，因違規(guī)發(fā)放貸款，四川銀監(jiān)局對浦發(fā)銀行成都分行罰款4.62億元，為銀監(jiān)系統(tǒng)今年公布的首張億元級罰單。
資金建倉邏輯：搶籌低估值核心？
經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者采訪了解到，業(yè)內(nèi)普遍認為對浦發(fā)銀行開出巨額罰單折射出監(jiān)管層延續(xù)防范金融風險的工作主基調(diào)，而這種 “強監(jiān)管”政策對銀行業(yè)的發(fā)展也意味著可能“蒙上”各種影響。
例如，廣發(fā)證券(19.400, 0.30, 1.57%)近期的一篇研報分析，隨著金融去杠桿的深化以及后續(xù)資管新規(guī)的落地，未來將對行業(yè)資產(chǎn)擴張（特別是中小銀行）構(gòu)成較大的壓力。
川財證券在一篇名為巨額罰單降溫銀行板塊研報中稱，四川銀監(jiān)局對浦發(fā)銀行成都分的查處以及同一天，青島銀監(jiān)會對郵儲銀行、建設銀行、農(nóng)業(yè)銀行(4.530, 0.05, 1.12%)、中信銀行(7.390, 0.01, 0.14%)、青島銀行、青島農(nóng)商銀行相關支行就違規(guī)展業(yè)等也開出了多張罰單，單日懲罰范圍覆蓋了所有銀行大行，體現(xiàn)了銀監(jiān)會下大力氣整頓銀行各種亂象的決心。
但二級資本市場的銀行板塊仍遭到資金紛紛“蜂擁”。Wind數(shù)據(jù)顯示，1月23日，銀行（申萬）板塊單日成交金額546.97億元排名28個申萬以及行業(yè)板塊第一。
天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明分析，“強監(jiān)管”下看到的是更加真實的上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量情況，日趨嚴格的不良認定標準，而在強監(jiān)管下都看到不良率的拐點，資產(chǎn)質(zhì)量實際改善更大，與較好的宏觀經(jīng)濟相吻合。
他認為，價值發(fā)現(xiàn)只會遲到，不會缺席。市場逐步認識到，銀行股ROE達15%，PE（TTM）估值卻僅有8倍，價值被嚴重低估。新發(fā)股票公募規(guī)模大超預期，引發(fā)了市場對低估值核心資產(chǎn)的搶籌行為，讓銀行股走出一波大行情。
至于國有四大行為何有大行情？廖志明團隊在一份研報中分析，四大行盈利改善大且趨勢明確，估值低且提升空間大，業(yè)績驅(qū)動之下，穩(wěn)健型資金配置之下，估值或大重構(gòu)，迎來估值大提升。一是大行盈利改善大且趨勢明確，應給予估值溢價；二是2018年持續(xù)強監(jiān)管下，大行監(jiān)管影響較小；三是外資等增量資金配置偏好大行，為估值筑底。
天風證券一份研報表示，根據(jù)統(tǒng)計4Q17機構(gòu)重倉持有銀行板塊市值比例為6.23%，環(huán)比3Q17略下行0.5個百分點，較前期高點仍有較大距離，持倉比例存有較大提升空間。
中泰證券一份研報分析稱，社會大類資金重新配置，利于銀行股估值提升。從銀行角度觀察，社會大類資金前幾年重點配置的還是地產(chǎn)和金融：地產(chǎn)收益源于地產(chǎn)價格不斷上升、金融收益源于金融套利。
該研報分析，監(jiān)管之后，社會大類資金會尋找新方向。股市是為數(shù)不多的選擇，該類資金預計更青睞于低估值的藍籌。（銀行基本面穩(wěn)健，低估值高ROE，大類社會資金再配置，提升其估值）。
那么，此次金融股的上漲與 2014 年下半年金融股大牛市有何不同？該研報分析，14 年下半年是整個流動性放松，大量資金持續(xù)流入股市，金融股是波瀾壯闊的行情，一路向東。
該研報稱，本次行情是社會大類資金配置的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這是大趨勢，所以銀行股行情趨勢是明確；但同時的背景是社會流動性持續(xù)收縮。這次對銀行股流動性的影響：結(jié)構(gòu)性是明確向好，總流動性是偏負面，有可能過程會比較波動。
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