去年11月份推出的《規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（征求意見稿）（下稱“資管新規(guī)”）尚未落地，但其中的相關(guān)規(guī)定已對(duì)資管業(yè)務(wù)形成影響，就信托業(yè)來說，以員工持股信托業(yè)務(wù)最為明顯。
2月5日，上市公司普邦股份(5.360, 0.00, 0.00%)發(fā)布公告稱，近日收到其員工持股信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資金方建設(shè)銀行(8.300, -0.19, -2.24%)廣州海珠支行發(fā)來的《關(guān)于資管業(yè)務(wù)新規(guī)實(shí)施影響的提示函》， 表示“（資管新規(guī)）過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)不得新增不符合本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的凈認(rèn)購(gòu)規(guī)模”。因此，公司提前結(jié)束購(gòu)買第一期員工持股計(jì)劃，后續(xù)不再購(gòu)買公司股票。
截至公告披露日，普邦股份員工持股計(jì)劃專用賬戶“華能信托·普邦1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票金額為8976.76萬(wàn)元，而此前其披露的方案中，擬設(shè)立的集合資金信托份額上限為人民幣2億元。
而據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，資管新規(guī)實(shí)施以來，員工持股信托數(shù)量明顯減少，且已成立項(xiàng)目中，1：2杠桿數(shù)量明顯減少，取而代之的是1：1為主，且選擇自行管理的上市公司比重也有提高。
優(yōu)先級(jí)資金“臨陣退縮”
信托計(jì)劃提前結(jié)束購(gòu)買
2月5日，上市公司普邦股份發(fā)布《關(guān)于提前結(jié)束購(gòu)買第一期員工持股計(jì)劃的公告》，稱為確保公司員工持股計(jì)劃符合相關(guān)法律、法規(guī)及規(guī)范性文件的規(guī)定，維護(hù)公司及全體股東利益，公司決定提前結(jié)束購(gòu)買第一期員工持股計(jì)劃。
早在2017年3月份，普邦股份就曾披露其員工持股信托計(jì)劃草案及修正案。其中顯示，該員工工持股計(jì)劃擬委托華能貴誠(chéng)信托進(jìn)行管理，并全額認(rèn)購(gòu)集合資金信托的劣后級(jí)計(jì)劃份額。擬設(shè)立的集合資金信托以二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買、大宗交易購(gòu)買等方式取得并持有普邦股份的股票。擬設(shè)立的集合資金信托份額上限為人民幣2億元，優(yōu)先級(jí)計(jì)劃份額和劣后級(jí)計(jì)劃份額的目標(biāo)配比為不超過1：1。
而根據(jù)普邦股份披露信息來看，截至2月5日，“華能信托·普邦1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”已通過二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買公司股票1587.12萬(wàn)股，成交金額8976.76萬(wàn)元，尚不足原計(jì)劃的半數(shù)。而此次普邦股份草草提前結(jié)束購(gòu)買則是由于優(yōu)先級(jí)資金方的“臨陣退縮”。
普邦股份稱，近日其收到員工持股信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)資金方建設(shè)銀行廣州海珠支行發(fā)來的《關(guān)于資管業(yè)務(wù)新規(guī)實(shí)施影響的提示函》，表示根據(jù)“資管新規(guī)”，第20條“分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)”的規(guī)定----“以下產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)．．．．．．（三）投資于單一投資標(biāo)的私募產(chǎn)品，投資比例超過50%即視為單一。分級(jí)資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得直接或間接對(duì)優(yōu)先級(jí)份額認(rèn)購(gòu)者提供保本保收益安排。”
另外，函件中還指出，過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)不得新增不符合“資管新規(guī)”規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的凈認(rèn)購(gòu)規(guī)模。也即，此次普邦股份擬以1：1杠桿撬動(dòng)的優(yōu)先級(jí)資金或面臨無(wú)法提供的局面。而由于普邦股份處于停牌期，繼續(xù)等待已無(wú)意義，公司最終選擇了提前結(jié)束購(gòu)買員工持股信托項(xiàng)下股票。
事實(shí)上，可能受“資管新規(guī)”影響的員工持股信托計(jì)劃并非僅有普邦股份一家。早在《指導(dǎo)意見》剛剛公布之際，就有溫氏股份(22.490, -0.25,-1.10%)、紅相電力(12.500, -0.30, -2.34%)、德威新材(5.650, 0.00,0.00%)等公司宣布終止員工持股計(jì)劃，理由是“市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策等情況發(fā)生變化”。
《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)東方財(cái)富(13.650, -0.70, -4.88%)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自“資管新推”征求意見之前，選擇自行管理員工持股計(jì)劃的上市公司占比約在20%，而“資管新規(guī)”以來，共有62家上市公司新推出員工持股計(jì)劃，其中有16家公司選擇以自行管理的方式進(jìn)行，占比超過1/4。另外，自2017年11月20日之后，已有十余家上市公司發(fā)布公告取消當(dāng)期員工持股計(jì)劃的發(fā)行。
另外，在上述46家選擇委托管理員工持股計(jì)劃的上市公司中，有22家仍選擇以信托計(jì)劃的方式進(jìn)行，其中選擇云南信托管理的上市公司有7家，選擇四川信托管理的有3家，亦有公司選擇華澳信托、國(guó)聯(lián)信托、西部信托等。此前，承做員工持股信托業(yè)務(wù)的“大戶”華潤(rùn)信托未在名單中出現(xiàn)，興業(yè)信托也僅有一單。
“不得分級(jí)”限制
員工持股信托
事實(shí)上，員工持股信托業(yè)務(wù)在信托公司各類信托業(yè)務(wù)中體量占比并不高，且屬于事務(wù)管理類業(yè)務(wù)，管理費(fèi)用也相對(duì)較低。然而，在《指導(dǎo)意見》尚未落地之前，員工持股信托業(yè)務(wù)卻成了首批受其影響的業(yè)務(wù)之一。
某信托公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向《證券日?qǐng)?bào)》記者介紹，信托公司開展的員工持股信托計(jì)劃，是在國(guó)務(wù)院于2014年5月份印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見》后，信托公司在圍繞新的市場(chǎng)需求、發(fā)揮信托制度優(yōu)勢(shì)而打造的一種創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種。在開展員工持股信托計(jì)劃的過程中，信托公司可以為上市公司提供穩(wěn)定股價(jià)、優(yōu)化市值管理等服務(wù)，繼而提高公司競(jìng)爭(zhēng)能力、促進(jìn)資本形成和股權(quán)流轉(zhuǎn)。
然而，《指導(dǎo)意見》第二十條關(guān)于分級(jí)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的規(guī)定中指出，公募產(chǎn)品及三類私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。三類不得分級(jí)的私募產(chǎn)品分別為：開放式私募產(chǎn)品、投資于單一標(biāo)的的私募產(chǎn)品（投資比例超過50%即視為單一）、投資債券、股票等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)比例超過50%的私募產(chǎn)品。
員工持股信托計(jì)劃由于投資范圍主要為購(gòu)買及持有上市公司股票，投資標(biāo)的范圍較窄，部分信托合同中將投資標(biāo)的僅限于上市公司股票及銀行存款。因此，上市公司員工持股信托計(jì)劃應(yīng)當(dāng)屬于不得分級(jí)的私募產(chǎn)品之一。
在問到“資管新規(guī)”帶來的影響情況，上述負(fù)責(zé)人表示，在資管新規(guī)正式下發(fā)之前，暫無(wú)法預(yù)估新規(guī)相關(guān)內(nèi)容對(duì)員工持股信托計(jì)劃的影響。若新規(guī)正式發(fā)布，信托公司將與優(yōu)先級(jí)委托人進(jìn)行積極溝通，嚴(yán)格執(zhí)行新規(guī)的各項(xiàng)規(guī)定，并妥善解決后續(xù)信托計(jì)劃的操作問題。
“‘資管新規(guī)’落地時(shí)間尚未公布，有哪些變化、過渡期時(shí)長(zhǎng)等問題現(xiàn)在市場(chǎng)猜測(cè)也很多，但都沒有得到證實(shí)。在這種情況下，部分公司仍按原有方案設(shè)計(jì)員工持股信托計(jì)劃也是有的，今后是否能順利執(zhí)行還是未知數(shù)。”某信托觀察人士向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，根據(jù)現(xiàn)有情況來看，員工持股信托計(jì)劃的確屬于“資管新規(guī)”中不得分級(jí)的產(chǎn)品范疇。
一般而言，員工持股信托都是員工出資部分做劣后，再尋找優(yōu)先資金。多數(shù)情況下，會(huì)有控股股東或公司實(shí)際控制人、劣后方代表等為優(yōu)先級(jí)資金的本金和預(yù)期收益提供差額補(bǔ)足，在保證優(yōu)先級(jí)資金收益的前提下，通過2：1或1：1的杠桿放大員工持股計(jì)劃的收益。雖然“資管新規(guī)”尚未落地，亦未有明確監(jiān)管意見表示分級(jí)的員工持股信托不得成立，但由于優(yōu)先級(jí)資金的“意興闌珊”，上述操作模式將難以繼續(xù)成行。
杠桿已開始下降
事實(shí)上，在前述22家選擇以信托方式進(jìn)行員工持股計(jì)劃的上市公司中，有5家公司方案已實(shí)施完成，分別是歐菲科技(19.510, -0.19,-0.96%)、安記食品(37.640, 0.00,0.00%)、偉明環(huán)保(20.220, -0.13,-0.64%)、吉艾科技(20.010, -0.52,-2.53%)和星源材質(zhì)(20.300, -0.40,-1.93%)，從其首次公布員工持股計(jì)劃草案至實(shí)施完成，均不足兩個(gè)月，可謂迅速。而從其信托計(jì)劃方案來看，與“資管新規(guī)”頒布前內(nèi)容無(wú)異。
不過，從近期上市公司推出員工持股信托的方案來看，優(yōu)先、劣后分級(jí)為2：1的方案明顯減少，大部分杠桿選擇為1：1，個(gè)別公司為1.5：1。《證券日?qǐng)?bào)》記者隨機(jī)采訪了部分上市公司董秘辦，其對(duì)于新規(guī)對(duì)員工持股信托計(jì)劃的影響均表示不知情。某上市公司董秘辦人員向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，其員工持股信托方案系信托公司設(shè)計(jì)，并經(jīng)公司董事會(huì)討論、律所出具法律意見書，相信不存在違規(guī)之處或法律障礙。
“畢竟新規(guī)還沒有落地，目前也沒有出現(xiàn)大批商業(yè)銀行優(yōu)先級(jí)資金違約撤回等情況，對(duì)業(yè)務(wù)的具體影響還要等規(guī)定落地、相關(guān)部門出臺(tái)細(xì)則之后才能確定。即使部分公司搶先完成業(yè)務(wù)，也還談不上是違規(guī)。”某資管人士表示，員工持股計(jì)劃的市場(chǎng)上將面臨更多變化。即使允許員工持股信托計(jì)劃分級(jí)，如何尋找優(yōu)先級(jí)資金也將成為難題。
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