今日（2月27），證監(jiān)會發(fā)審委將審核仙鶴股份有限公司（以下簡稱“仙鶴股份”）的首發(fā)上市申請。發(fā)審委委員為程建宏、陳闖、趙磊、蔣隱麗、黃偵武、龔俊、曾宏武7人。
對于外界較為關(guān)注的六大問題，仙鶴股份于26日晚10.30通過電子郵件對經(jīng)濟導(dǎo)報進行了回復(fù)。
一、誰在控制主要利潤來源企業(yè)——夏王紙業(yè)
擬招股書顯示，報告期內(nèi)，仙鶴股份利潤水平受夏王紙業(yè)盈利能力影響較大。2015 年、2016 年和2017 年，按照權(quán)益法核算確認的對夏王紙業(yè)投資收益分別為8727萬元、1.40億元及1.79億元，夏王紙業(yè)的投資收益占同期扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤的比重分別達到67.81%、73.24%及49.48%。
夏王紙業(yè)有限公司（下稱“夏王紙業(yè)”）系仙鶴股份與德國夏特股份有限公司合資成立，兩大股東各占50%股份。
有知情人士之前向媒體透露，德國夏特系夏王紙業(yè)實際控制人，仙鶴股份的角色則為投資人。而且，雙方合作之初就明確界定，仙鶴股份不能參與生產(chǎn)夏王紙業(yè)所涉及業(yè)務(wù)產(chǎn)品。
那么夏王紙業(yè)的實際控制人或者管理人是誰？公司能否決定夏王紙業(yè)的營業(yè)發(fā)展？
仙鶴股份回復(fù)：
夏王紙業(yè)系公司與德國夏特合資設(shè)立的合營企業(yè)，雙方各自持股50%，在董事會中各自委派3名董事，由德國夏特委派董事長，公司委派總經(jīng)理，負責(zé)日常企業(yè)經(jīng)營管理。
根據(jù)雙方的合資協(xié)議及夏王紙業(yè)的公司章程，已經(jīng)明確了夏王紙業(yè)由仙鶴股份與德國夏特共同控制，夏王紙業(yè)的重大事宜由雙方共同決定。
根據(jù)雙方的約定，夏王紙業(yè)的產(chǎn)品僅為三聚氰胺裝飾原紙，其不能生產(chǎn)仙鶴的其他產(chǎn)品，仙鶴也不再生產(chǎn)夏王的產(chǎn)品。對雙方均有約束。同時，仙鶴股份有9大系列多種產(chǎn)品，產(chǎn)品種類多，市場面廣，因此公司與德國夏特的單品種合作不會對公司經(jīng)營產(chǎn)生實質(zhì)性影響。
貴報所說的知情人士透入的所謂德國夏特為夏王的實際控制人，不符合實際情況，不可采信。
二、2017年凈利潤為何突然增長89.53%？能否持續(xù)？
公司2015、2016、2017年的營業(yè)收入分別為19.09億元、21.96億元、30.47億元；扣非后凈利潤分別為1.29億元、1.91億元、3.62億元。2017年營業(yè)收入比2016年增長了38.75%，扣非后凈利潤增長89.53%。
那么公司2017年營業(yè)收入及利潤大幅增長的原因是什么？這種增長是否可以持續(xù)？
仙鶴股份回復(fù)：
2017年公司主營業(yè)務(wù)收入增長主要受以下因素影響：
經(jīng)過多年發(fā)展，公司的9大類產(chǎn)品均有較強的市場競爭優(yōu)勢，符合市場發(fā)展態(tài)勢，報告期內(nèi)銷售情況良好。2017年公司新的新紙機陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能的擴張實現(xiàn)了產(chǎn)量的提升，由于產(chǎn)品適銷對路，因此實現(xiàn)了銷量的上升。2017年銷量漲幅為26%左右。
2017年，公司主要原材料紙漿的價格上升，對此，公司作為業(yè)內(nèi)的規(guī)模化和優(yōu)勢企業(yè)，具有一定的成本轉(zhuǎn)嫁能力，對部分優(yōu)勢產(chǎn)品采取了漲價策略，2017年公司產(chǎn)品的總體平均售價上升了7.8%左右，這一因素也帶動了營業(yè)收入的上升。
總體上，公司2017年實現(xiàn)了量價齊升，實現(xiàn)了收入的較快上升。從持續(xù)性角度而言，公司目前的主要產(chǎn)品種類均為市場熱銷產(chǎn)品，整體產(chǎn)量率始終保持在95%左右。同時，公司的行業(yè)特點決定了，公司收入的上升主要來自于產(chǎn)量的提升，未來，隨著公司新產(chǎn)能的進一步增加，預(yù)計公司的營業(yè)收入亦會隨之穩(wěn)步上升。
從凈利潤角度而言，在毛利率較為穩(wěn)定的情況下，2017年公司營業(yè)收入的增長帶來了公司毛利絕對額的大幅提升，于此同時，公司的規(guī)模效應(yīng)有所顯現(xiàn)，表現(xiàn)為期間費用的增長額低于毛利的增長額，同時公司2017年度的財務(wù)費用還應(yīng)利息支出下降、匯兌損溢等因素較2016年有所下降，因此，造成了凈利潤的大幅增長。未來，公司規(guī)模擴張帶來的規(guī)模效應(yīng)將繼續(xù)保持和進一步顯現(xiàn)，因此，未來公司的利潤水平可以穩(wěn)中有升。
三、盈利3.62億元，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-2.90億元，為何嚴重背離？
2017年度，公司營業(yè)收入及凈利潤均大幅增長，但經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻出現(xiàn)嚴重負值，為-2.90億元，公司2015、2016年度的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額也遠遠低于凈利潤，分別為-969萬元、4961萬元。
那么，為何會出現(xiàn)凈利潤增長，現(xiàn)金流凈額反而出現(xiàn)近3億元缺口的奇怪現(xiàn)象？另外報告期內(nèi)，仙鶴股份實際收到的夏王紙業(yè)現(xiàn)金分紅金額均遠遠小于確認的投資收益金額，是否是造成“紙面利潤”的重要原因？
仙鶴股份回復(fù)：
這是個會計學(xué)角度的專業(yè)問題。簡單而言，經(jīng)營性現(xiàn)金流量是個會計核算數(shù)字，從會計學(xué)的角度，在有些情況下，其并不能完全真實反映企業(yè)的盈利質(zhì)量。就如本公司而言，由于公司的原材料采購主要通過信用證支付，而公司的銷售收入中有一半左右為票據(jù)收款，無法用來支付原材料采購款；同時，公司在報告期內(nèi)進行了新產(chǎn)能的投資，長期資產(chǎn)累計增長了近15億元，因此公司為提高資金使用效率，將銷售回款所獲票據(jù)中的累計10億元左右用于了購置長期資產(chǎn)的支付手段。這是出現(xiàn)上述情形的主要原因。
因此，從會計角度，將該部分因素的加回，才能更為真實準確的反映公司的盈利質(zhì)量，若將該部分因素加回，公司報告期各期的經(jīng)營性現(xiàn)金流量和凈利潤之比均大于1，可以顯示公司的盈利質(zhì)量良好。
關(guān)于夏王紙業(yè)的分紅，合作雙方均十分注重合營公司給股東的投資回報，報告期內(nèi)，夏王紙業(yè)對股東的分紅金額累計超過4億元，平均分紅比例達到60%左右，分紅比例十分合理不存在所謂的紙面利潤。
四、煙草行情銷量連續(xù)下滑會否成為大趨勢？
煙草行業(yè)用紙是發(fā)行人特種紙產(chǎn)品的主要類別之一。2015 年、2016 年和2017年，發(fā)行人該類產(chǎn)品貢獻的毛利占發(fā)行人主營業(yè)務(wù)毛利的比重分別為41.76%、38.34%和26.49%，毛利貢獻率居于前列。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2016 年我國全年銷售卷煙4,701 萬箱，同比下降5.58%，從銷量上連續(xù)兩年出現(xiàn)負增長。
那么，在國家提倡禁煙及電子煙爆發(fā)的大背景下，煙草行業(yè)銷量下滑是否會成為大趨勢？公司用什么填補這塊下滑的利潤？
仙鶴股份回復(fù)：
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，煙草行業(yè)用紙的整體需求量的確存在下降趨勢，但是從下降幅度來看，年度降幅在5%左右，可以預(yù)計短期內(nèi)不會出現(xiàn)大幅萎縮的情況。
為因?qū)κ袌鲎兓静扇》e極的應(yīng)對措施，在原料成本有所提升的情況下，通過穩(wěn)定價格等措施，2017年實現(xiàn)了銷量、銷售收入和市場份額的上升，并實現(xiàn)了穩(wěn)定的利潤貢獻額，未出現(xiàn)單品利潤下滑。
由于公司其他產(chǎn)品產(chǎn)銷量的提升，煙草行業(yè)用紙的產(chǎn)品銷售收入占比和利潤貢獻占比有所下降，從公司2017年的整體盈利水平來看，未來即使煙草用紙的利潤貢獻下降，其他產(chǎn)品也完全可以彌補。
五、400多畝違規(guī)占地究竟什么性質(zhì)？
仙鶴股份曾在內(nèi)鄉(xiāng)縣違規(guī)用地30余萬平米，折合450多畝土地，公司表示這些土地并非基本農(nóng)田，那么這些土地的性質(zhì)是什么？
仙鶴股份回復(fù)：
根據(jù)當(dāng)?shù)赝恋刂鞴懿块T的確認文件和當(dāng)?shù)氐挠玫匾?guī)劃，前述土地在歷史上發(fā)行人投資前，當(dāng)?shù)卣呀?jīng)完成了收儲工作，屬于國有儲備用地。從規(guī)劃來看，一直屬于國有建設(shè)用地，用途為工業(yè)用地。
六、董事長曾因非法證券交易被證監(jiān)會處罰，如何保證公司高管遵紀守法？
仙鶴股份董事長、實際控制人王敏良2007年因為“非法利用他人賬戶交易”被證監(jiān)會處罰。
那么王敏良的違法行為是否會對公司上市造成不良影響？公司怎樣確保公司高管遵紀守法，不損壞公司及社會公眾股東的利益？
仙鶴股份回復(fù)：
前述行為發(fā)生在11年前，事后公司和股東、董事、及管理層均已進行了深刻檢討與反省，并進一步完善了公司的相關(guān)制度，此后公司專注于主業(yè)發(fā)展，并確保公司經(jīng)營過程及管理人員遵紀守法，此后未再發(fā)生類似事故。
近年來，隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，公司各項內(nèi)部管理制度也進一步完善。公司有上市計劃以來，在中介機構(gòu)的輔導(dǎo)下，經(jīng)地方證券監(jiān)管派出機構(gòu)的驗收，已經(jīng)建立健全公司的法人治理結(jié)構(gòu)體系和內(nèi)部決策控制制度。未來公司能夠保障公司及社會公眾股東利益。(經(jīng)濟導(dǎo)報記者 石憲亮）
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