經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 段海濤
7月14日，最常見的人工代糖之一阿斯巴甜被世界衛(wèi)生組織(WHO)旗下的國際癌癥研究機(jī)構(gòu)(IARC)宣布為“可能致癌物”，這對熱量低、安全性好的天然代糖——赤蘚糖醇似乎是一種利好，但資本市場對此表現(xiàn)并不明顯。
7月17日至20日，赤蘚糖醇龍頭三元生物（301206.SZ）股價(jià)連續(xù)4天下跌，7月20日收盤價(jià)為30.54元/股，而在2022年2月首發(fā)上市當(dāng)日，公司股價(jià)最高曾到146.00元/股。在元?dú)馍直鸬募映窒拢锇l(fā)行價(jià)格高達(dá)109.30元/股，募集資金總額為36.86億元，超募了約26.47億元。
從上市即巔峰，到如今股價(jià)跌入低谷，一季度凈利潤不足800萬元，三元生物這一年多到底經(jīng)歷了什么?
從年盈利5.35億到
一季度盈利不足800萬
“赤蘚糖醇行業(yè)的價(jià)格內(nèi)卷尚未結(jié)束，但對公司來說，最艱難的階段已經(jīng)過去。”在7月上旬與機(jī)構(gòu)投資者交流時(shí)，三元生物董事長聶在建、董事會(huì)秘書高亮介紹說，2021年赤蘚糖醇供不應(yīng)求，導(dǎo)致2022年新增20多家新廠家，而市場年消化能力約20萬噸，新增產(chǎn)能是實(shí)際需求的5倍左右。新廠家和部分老廠家都試圖通過低價(jià)競爭來搶奪市場。“公司為了不丟市場，最初采取‘隨行就市’的銷售策略，跟著一起降價(jià)。但因?yàn)楣驹谛袠I(yè)內(nèi)銷量最大，低價(jià)銷售導(dǎo)致的虧損額也最大，不可持續(xù)。”
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解到，近年來，伴隨減糖浪潮的興起帶動(dòng)功能糖需求高增，尤其是以赤蘚糖醇為代表的功能性糖醇迅猛發(fā)展。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院的研究數(shù)據(jù)顯示，全球赤蘚糖醇產(chǎn)量從2015年的5萬噸增長至2019年的8.5萬噸，年復(fù)合增長率達(dá)14.5%；2021年我國赤蘚糖醇產(chǎn)量達(dá)10.68萬噸，同比增長33.5%。
行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2021年赤蘚糖醇的最高報(bào)價(jià)達(dá)到了4萬元/噸，隨著供求關(guān)系變化，價(jià)格呈現(xiàn)下滑趨勢，價(jià)格一度低于1萬元/噸。
從三元生物來看，其2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167532.00萬元，同比增長113.91%；歸屬于上市公司股東的凈利潤53541.50萬元，同比增長130.21%；毛利率高達(dá)41.99%。
但2022年，三元生物營業(yè)收入為67490.56萬元，同比減少59.71%，歸母凈利潤16368.66萬元，同比減少69.43%；毛利率僅為14.06%，較2021年下降28.27%。
“2022年上半年的價(jià)格還在17-18元/kg，2022下半年市場開始內(nèi)卷，價(jià)格越來越低。”三元生物相關(guān)人士表示，公司為了保市場，赤蘚糖醇最低賣過9.8元/kg，導(dǎo)致2023年一季度財(cái)務(wù)報(bào)表很難看。
一季報(bào)顯示，三元生物今年1-3月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11627.65萬元，同比減少57.35%；歸母凈利潤780.82萬元，同比減少87.56%；毛利率為-3.87%。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，在2022年報(bào)及2023一季報(bào)公布后，三元生物股價(jià)一度跌破30元，最低為29.21元/股，相比上市首日可謂天差地別。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一
難抗行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，三元生物2022年國內(nèi)銷售21448.99萬元，同比下滑66.79%；國外銷售46041.57萬元，同比下滑55.28%，呈現(xiàn)出國內(nèi)國外同步下滑的趨勢。
而由于赤蘚糖醇為公司主要產(chǎn)品，三元生物受到行業(yè)波動(dòng)的影響明顯較其他企業(yè)大。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解到，在三元生物2022年67490.56萬元的營業(yè)收入中，來自赤蘚糖醇的收入就達(dá)到57474.30萬元，占比達(dá)到85.16%。而作為2021年采購赤蘚糖醇的第一大客戶，元?dú)馍之?dāng)年采購了25271.68萬元，2022年的采購金額為0，這對三元生物影響不小。
相對而言，同行業(yè)公司保齡寶雖然也生產(chǎn)代糖，但包括赤蘚糖醇在內(nèi)的糖醇在2022年的收入比例僅為13.10%，受的影響就較小。數(shù)據(jù)顯示，保齡寶2022年?duì)I業(yè)收入為271274.53萬元，歸母凈利潤為13316.88萬元，同比分別減少1.89%、33.94%；糖醇產(chǎn)品毛利率為14.90%，相比2021年減少13.77%。
三元生物也坦言，公司經(jīng)營業(yè)績下降比例大于保齡寶，主要由于公司以赤蘚糖醇產(chǎn)品為主，保齡寶除去赤蘚糖醇產(chǎn)品外還擁有果葡糖漿、麥芽糊精等淀粉糖產(chǎn)品。
對于未來行業(yè)趨勢，三元生物看法謹(jǐn)慎。“整個(gè)行業(yè)的恢復(fù)，預(yù)計(jì)需要經(jīng)過一個(gè)3-5年的市場周期。至少等到明年下半年大部分新廠家都轉(zhuǎn)產(chǎn)、老廠家也壓縮部分產(chǎn)能后，供需逐漸恢復(fù)平衡，赤蘚糖醇的價(jià)格才能回到一個(gè)相對合理水平。 ”
從三元生物自身采取的措施看，其在今年2月份退出惡性競爭，把售價(jià)硬性提高了10%-15%，達(dá)到11.5元/kg左右，確保公司不出現(xiàn)全面虧損。從今年3月份開始，公司盈利狀況逐月好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)明年會(huì)有一個(gè)比較明顯的改觀。
針對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，三元生物也在積極開發(fā)新產(chǎn)品，公司優(yōu)質(zhì)甜菊糖、透明質(zhì)酸鈉（食品級）、阿洛酮糖與甜菊糖及羅漢果復(fù)配（共結(jié)晶）等新產(chǎn)品已完成中試，待條件成熟后進(jìn)行批量生產(chǎn)；唾液酸、塔格糖等新產(chǎn)品已完成研發(fā)，正在進(jìn)行中試，待技術(shù)成熟后盡快推向市場。
聶在建、高亮7月上旬與機(jī)構(gòu)投資者交流時(shí)透露，三元生物阿洛酮糖、塔格糖和優(yōu)質(zhì)甜菊糖在6月份的上海展會(huì)上一經(jīng)推出，就引起了國外很多客戶的高度關(guān)注，積極索要樣品。日本三井等知名企業(yè)近期來公司做現(xiàn)場考察，表現(xiàn)出較強(qiáng)的合作意愿。下一步，公司將積極走出去，參加美國、韓國、俄羅斯、巴西、泰國、德國法蘭克福等重要的國際展會(huì)，向新老客戶推介新產(chǎn)品，盡快形成一定的銷售規(guī)模。
