經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 初磊 荊超 石瀟懿 實(shí)習(xí)生 吳光冕
盛夏時節(jié)，資本市場熱浪奔涌，山東財(cái)經(jīng)大學(xué)MBA學(xué)院“董事長進(jìn)校園”活動，邀請深圳價值工場資產(chǎn)管理公司董事長、中國香港華量金融控股集團(tuán)執(zhí)行董事黃淑妮博士來到學(xué)院，做了題為《中外主要資本市場與企業(yè)上市路徑》的專題演講，與山東企業(yè)共話“創(chuàng)業(yè)上市”夢。
“無論你目前身處什么階段，都該有一個上市夢想。”黃淑妮從事投行工作逾20年，熟悉從一級市場到IPO以及二級市值管理、不良資產(chǎn)收并購業(yè)務(wù)全流程，累計(jì)投資規(guī)模超過了150億元。過去幾年，她曾調(diào)研過20多家山東企業(yè)，其中不乏香港上市企業(yè)、A股上市企業(yè)和新三板掛牌企業(yè)，也曾與魏橋紡織（02698.HK）、京博集團(tuán)等多家實(shí)力民企有過深入合作。
企業(yè)如何找準(zhǔn)契合自身的上市路徑？上市前需要做哪些準(zhǔn)備？創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更傾向于投哪一類企業(yè)？經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者對黃淑妮進(jìn)行了專訪。
從海外投行到國內(nèi)投融資
黃淑妮是“70后”，親歷了1979年改革開放父輩從香港到廣東省投資創(chuàng)業(yè)過程，是新中國資本市場發(fā)展的“同齡人”。打開其履歷，美國加州大學(xué)UCLA全球經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)博士畢業(yè)，曾任德意志投資銀行香港投行部高級投資負(fù)責(zé)人，擁有近20年世界500強(qiáng)及大型國際性上市公司投資部門高層管理工作，曾主導(dǎo)香港及美國多個IPO、借殼上市和并購重組項(xiàng)目，參與數(shù)起內(nèi)地企業(yè)VIE架構(gòu)赴美上市計(jì)劃。
從海外投行到國內(nèi)中小企業(yè)孵化與上市等投融資管理，在外人看來，這是一次角色的轉(zhuǎn)換，意味著不同的人生體驗(yàn)。在她看來，體驗(yàn)雖有差異，但在為客戶服務(wù)的層面上看，價值更大，與自己從事這個領(lǐng)域的初心是一致的，就是“價值創(chuàng)造”和“價值共享”的過程。
從服務(wù)的客戶群體來說，“投行主要面對企業(yè)客戶，包括上市公司、大型企業(yè)和政府機(jī)構(gòu)等，他們的需求往往多樣化和復(fù)雜化，需要投行提供全方位的金融解決方案；國內(nèi)做投融資管理，客戶主要是個人或者機(jī)構(gòu)投資者，他們對于資產(chǎn)管理的需求更加直接和明確，就是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值。”對于職業(yè)生涯的變化，黃淑妮娓娓道來。
除了服務(wù)的客戶群體不同，在業(yè)務(wù)范圍及深度、工作強(qiáng)度與節(jié)奏、客戶群體與需求、監(jiān)管環(huán)境與合規(guī)要求、地域文化與市場環(huán)境、職業(yè)發(fā)展與規(guī)劃等方面亦有很大不同。
她解釋說，投行通常涉及更廣泛的金融業(yè)務(wù)，包括服務(wù)于準(zhǔn)上市企業(yè)上市前的融資、股票發(fā)行與承銷、項(xiàng)目的并購重組等，往往需要個人具備協(xié)調(diào)與項(xiàng)目管理等專業(yè)能力，業(yè)務(wù)復(fù)雜程度較高，具有一定的風(fēng)險和不確定因素，需要從業(yè)者具備深入的市場洞察力和豐富的資源網(wǎng)絡(luò)積累；而資產(chǎn)管理則專注于客戶資產(chǎn)的國內(nèi)外配置需求從高風(fēng)險投資到保值增值等方面的轉(zhuǎn)變，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的最優(yōu)配置。“雖然也需要一定的市場分析和投資技能，但相對投行來說，現(xiàn)在的業(yè)務(wù)范圍更為專注。”她說。
在工作節(jié)奏上，投行與投資工作的工作節(jié)奏區(qū)別就是投行業(yè)務(wù)強(qiáng)度較為緊張，尤其是在交易繁忙或項(xiàng)目推進(jìn)計(jì)劃節(jié)點(diǎn)的關(guān)鍵時刻，需要頻繁出差、加班以及處理大量的文件和溝通工作；投資工作相對于投行來說更為穩(wěn)定。
在市場環(huán)境上，投行的工作遍布全球各地，需要適應(yīng)不同的地域文化和市場環(huán)境，這對個人的跨文化溝通能力和適應(yīng)能力提出了更高的要求。她表示，之所選擇在香港和深圳展業(yè)，是因?yàn)樯钲诰哂歇?dú)特的地理位置和市場環(huán)境，通過在深圳設(shè)立公司，可以及時根據(jù)內(nèi)地市場特點(diǎn)和客戶需求動態(tài)，與國際資本市場保持緊密的聯(lián)系。
“隨著傳統(tǒng)行業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，國內(nèi)各行各業(yè)都在更新迭代，資本市場規(guī)則也在不斷創(chuàng)新，新的技術(shù)和新的商業(yè)模式層出不窮，對于創(chuàng)業(yè)者來說，這是一個非常好的機(jī)會，作為投行和投資領(lǐng)域從業(yè)人員，也有了更好的發(fā)展機(jī)遇。”她說。
讓企業(yè)找到契合自身的路
Wind資訊顯示，截至7月2日，深交所、上交所、北交所IPO排隊(duì)企業(yè)數(shù)量為1927家，其中魯企108家，這類企業(yè)行走在上市“圓夢”的路上，這個過程可能需要幾年的努力。
作為專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，黃淑妮經(jīng)常被企業(yè)追問，投資的邏輯是什么？價值判斷的標(biāo)準(zhǔn)是什么？她經(jīng)常會引用股神巴菲特的話予以回應(yīng)：“你買的不是股票，你買的是一部分企業(yè)生意。”
黃淑妮經(jīng)常建議咨詢企業(yè)，“上市前，要捫心自問，回到發(fā)心，所從事的行業(yè)和技術(shù)是否符合大勢，是否對社會和用戶有價值，好的產(chǎn)品好的公司都要契合當(dāng)下和未來社會發(fā)展的需要。”
她和團(tuán)隊(duì)在選擇投資對象時，目前對大消費(fèi)、新能源、硬科技板塊的企業(yè)關(guān)注比較多。“比如在消費(fèi)領(lǐng)域，年輕人越來越喜歡‘花小錢辦大事’，‘共享租賃’就是一條熱門賽道。”她說。
她認(rèn)為，企業(yè)在IPO之前，需要做一系列關(guān)鍵的準(zhǔn)備：需要明確上市地點(diǎn)、時間、板塊；優(yōu)化組織架構(gòu)改制重組、業(yè)績和財(cái)務(wù)；確保法律合規(guī)；提升核心競爭力；設(shè)立IPO領(lǐng)導(dǎo)小組；篩選專業(yè)中介之前要聘請前期輔導(dǎo)顧問團(tuán)隊(duì)；準(zhǔn)備申報材料；調(diào)整心態(tài)和認(rèn)知風(fēng)險。這8項(xiàng)準(zhǔn)備工作非常重要。
“我認(rèn)為，企業(yè)在進(jìn)行IPO前先要做的是找到一支熟悉上市工作的專業(yè)輔導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，這樣就可以幫企業(yè)做好全面的準(zhǔn)備工作，從戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)、法律、組織、市場、中介機(jī)構(gòu)等多個方面入手，確保IPO的順利進(jìn)行。”她分析，尤其是在戰(zhàn)略層面，要明確上市地點(diǎn)、時間和板塊，選擇適合的證券交易所和板塊，并確定上市時間表，并根據(jù)公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和市場環(huán)境，制定詳細(xì)的IPO戰(zhàn)略，包括定價策略、募集資金的用途等。
其實(shí)，無論是借殼上市還是并購重組，企業(yè)都想在資本市場找到最契合自身發(fā)展的一條道路，作為“服務(wù)者”，黃淑妮和團(tuán)隊(duì)如何引領(lǐng)企業(yè)找到登陸資本市場最順暢的那一條路？
“我們會先明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和上市目標(biāo)，評估企業(yè)現(xiàn)狀和市場環(huán)境，其次再看哪條路徑適合企業(yè)，比如是借殼上市還是并購重組等。”她認(rèn)為，這兩條路徑各有優(yōu)勢。其中，借殼上市時間較短，可以避免繁瑣的IPO流程和高昂的成本；企業(yè)通過收購殼公司，可以快速獲得上市公司的地位和資源。而這種方式，殼公司的選擇至關(guān)重要，需要考慮殼公司的市值、資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)營情況等因素，同時，還需要關(guān)注借殼上市可能帶來的法律風(fēng)險和合規(guī)性問題。
并購重組的路徑，可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的優(yōu)勢互補(bǔ)，提升整體競爭力；同時，還可以帶來規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，降低企業(yè)成本。不過，并購對象的選擇非常關(guān)鍵，需要考慮對方的業(yè)務(wù)匹配度、資源互補(bǔ)性等因素，同時，還需要關(guān)注并購過程中的風(fēng)險控制和整合難度。
在政策層面上看，她表示，“近年來，國家出臺了一系列政策鼓勵企業(yè)并購重組，這為企業(yè)并購重組提供了更加寬松的制度土壤條件。”
“幸存者偏差的事兒不要去做”
發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資是促進(jìn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的重要舉措。6月19日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了關(guān)于《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》的通知。意在圍繞創(chuàng)業(yè)投資“募投管退”全鏈條，進(jìn)一步完善政策環(huán)境和管理制度，支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，促進(jìn)科技型企業(yè)成長。
如何看待國內(nèi)投資市場的變化趨勢？黃淑妮認(rèn)為，“目前的國內(nèi)投資市場與過去相比，呈現(xiàn)出資金來源多樣化、市場結(jié)構(gòu)變化、投資邏輯調(diào)整、退出機(jī)制多元化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量提升和對外開放程度提高等明顯的變化趨勢。”
增量中長期資金入場、資金來源、市場結(jié)構(gòu)、投資邏輯、退出機(jī)制等都出現(xiàn)了明顯變化。在創(chuàng)業(yè)投資過程中，黃淑妮直言，更看好技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)、具備市場潛力、團(tuán)隊(duì)素質(zhì)高、商業(yè)模式清晰、具有社會責(zé)任感的企業(yè)。其中，“商業(yè)模式是企業(yè)創(chuàng)造價值和獲取利潤的基礎(chǔ)。一個成功的商業(yè)模式，不僅能夠清晰地描述企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)、目標(biāo)客戶、價值主張、收入來源等關(guān)鍵要素，還能夠有效地整合各種資源，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，我更傾向于投資那些商業(yè)模式清晰、具有可復(fù)制性和可擴(kuò)展性的企業(yè)。”在她看來，創(chuàng)投行業(yè)處于巨變中，投資規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、投資領(lǐng)域多元化、投資階段前移、美元基金的本土化策略、創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管加強(qiáng)等，這給行業(yè)帶來了壓力和挑戰(zhàn)，具體體現(xiàn)在募資渠道有待暢通、法律保障需要強(qiáng)化、退出機(jī)制尚待完善。
她認(rèn)為，“目前，我國創(chuàng)投行業(yè)的退出機(jī)制還不夠完善，如多層次資本市場體系尚未確立，導(dǎo)致企業(yè)難以通過IPO等方式實(shí)現(xiàn)退出。此外，通過并購實(shí)現(xiàn)退出的市場環(huán)境也尚待優(yōu)化，企業(yè)并購交易積極性不高。”
她建議，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新重在創(chuàng)投基金的早期投資，需要政府、企業(yè)和社會各方面共同努力，推動創(chuàng)投行業(yè)的健康發(fā)展。
“創(chuàng)新，可以給資本市場帶來溢價，因此資本市場更加看好未來的發(fā)展空間。”黃淑妮說，“資本市場的邏輯是相通的，都是圍繞企業(yè)自身擅長的領(lǐng)域進(jìn)行，幸存者偏差的事兒不要去做，從業(yè)者不要盲目跟風(fēng)。”
她相信，“只要我們堅(jiān)持價值投資的理念，注重企業(yè)自身的價值創(chuàng)造和變現(xiàn)的過程，同時注重團(tuán)隊(duì)合作和社會責(zé)任，就一定能夠在創(chuàng)業(yè)和投資領(lǐng)域取得成功。”
