經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 時(shí)超
詢價(jià)定價(jià)一直是IPO的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是監(jiān)管層嚴(yán)控的重點(diǎn)領(lǐng)域。
據(jù)悉，近日中國證券業(yè)協(xié)會(huì)就《關(guān)于修改<首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則>的決定(征求意見稿)》向證券行業(yè)征求意見，修訂后的新規(guī)將自今年10月1日起實(shí)施。
新規(guī)首次提出，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)設(shè)置首發(fā)證券風(fēng)險(xiǎn)績效考核指標(biāo)，對(duì)報(bào)價(jià)的客觀性、審慎性進(jìn)行回溯驗(yàn)證，對(duì)于上市公司上市當(dāng)年及第二年被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示、股票終止上市或者經(jīng)營業(yè)績較上市前一年發(fā)生大幅下滑、首發(fā)證券暫緩發(fā)行、自身不當(dāng)報(bào)價(jià)行為引發(fā)負(fù)面輿情、被投訴或舉報(bào)等情況，納入對(duì)定價(jià)小組成員的績效薪酬遞延支付或者回退機(jī)制，并定期向中證協(xié)報(bào)告。
同時(shí)，為進(jìn)一步提高網(wǎng)下投資者自律管理工作質(zhì)效，規(guī)則修訂過程中，還借鑒吸收了規(guī)則發(fā)布實(shí)施后總結(jié)形成的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和有效做法，對(duì)網(wǎng)下投資者注冊(cè)條件、報(bào)價(jià)行為管理，違規(guī)處理程序等方面進(jìn)行完善。這無疑進(jìn)一步提升了對(duì)參與IPO詢價(jià)定價(jià)機(jī)構(gòu)的約束力。
新股發(fā)行中，報(bào)價(jià)要經(jīng)得起時(shí)間檢驗(yàn)和市場(chǎng)考驗(yàn)，作為專業(yè)機(jī)構(gòu)，更是要起著關(guān)鍵作用。但是此前，我們還是可以看到很多不合理之處，比如部分研究報(bào)告未對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、盈利能力等內(nèi)容進(jìn)行分析，個(gè)別項(xiàng)目推導(dǎo)過程不合理，甚至研究報(bào)告主要內(nèi)容簡單摘抄發(fā)行人招股說明書材料等。這背后，更有個(gè)別參與IPO詢價(jià)的機(jī)構(gòu)為了獲得更多配售份額或出于其他利益考慮，報(bào)出“離譜”的價(jià)格。像此前一只科創(chuàng)板新股網(wǎng)下詢價(jià)過程中，就有券商報(bào)出了960元的高價(jià)，高于發(fā)行價(jià)近30倍。
合理的估值定價(jià)是投資者獲得合理回報(bào)的基礎(chǔ)。近年來，監(jiān)管部門對(duì)機(jī)構(gòu)在新股詢價(jià)中的違規(guī)行為頻頻亮劍，從嚴(yán)整頓新股詢價(jià)、定價(jià)過程中的亂象，更是不斷從源頭出發(fā)對(duì)相關(guān)制度進(jìn)行優(yōu)化。2024年3月15日，證監(jiān)會(huì)已發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》。其中就提出，優(yōu)化發(fā)行承銷制度，強(qiáng)化新股發(fā)行詢價(jià)定價(jià)配售各環(huán)節(jié)監(jiān)管，從嚴(yán)監(jiān)管高定價(jià)超募，提升中小投資者獲得感。
目前看，隨著制度的完善，現(xiàn)有的詢價(jià)規(guī)則在較大程度上能夠剔除過高或者過低的不合理報(bào)價(jià)。但是相關(guān)部門也不應(yīng)放松，仍須加強(qiáng)對(duì)于詢價(jià)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)程序的監(jiān)督和核查，更加注重過程中的合法合規(guī)，并且完善事中事后檢查的機(jī)制建設(shè)和加大執(zhí)法力度。
新股發(fā)行價(jià)格的高低，既決定著新股發(fā)行的成功與否，也關(guān)系到各參與主體的根本利益。讓新股詢價(jià)定價(jià)回歸價(jià)值發(fā)現(xiàn)的本源，仍會(huì)是市場(chǎng)參與者的共同努力方向。
