11月10日晚間，勝利股份（000407.SZ）披露了收購預(yù)案，并于11月11日開市起復(fù)牌。
11月11日，勝利股份開盤就封死漲停板，最終以4.16元／股收盤，漲幅為10.05%。
劍指上游氣源
預(yù)案顯示，勝利股份擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購買由控股股東及其關(guān)聯(lián)方控制的燃?xì)忸愊嚓P(guān)資產(chǎn)并募集配套資金，交易標(biāo)的包括由中油燃?xì)馔顿Y集團(tuán)有限公司（下稱“中油投資”）持有的中油燃?xì)猓ㄖ楹M琴）有限公司（下稱“中油珠海”）100%的股權(quán)、天達(dá)利通新能源（珠海）有限公司（下稱“天達(dá)利通”）持有的天達(dá)勝通新能源（珠海）有限公司（下稱“天達(dá)勝通”）100%的股權(quán)以及由中油中泰燃?xì)馔顿Y集團(tuán)有限公司（下稱“中油中泰”）持有的南通中油燃?xì)庥邢挢?zé)任公司（下稱“南通中油”）51%的股權(quán)、青海中油甘河工業(yè)園區(qū)燃?xì)庥邢薰荆ㄏ路Q“甘河中油”）40%的股權(quán)。
其中，天達(dá)勝通通過旗下子公司中油燃?xì)猓ㄖ楹＃┩顿Y有限公司（下稱“珠海投資”）間接控制甘河中油40%的股權(quán)及南通中油49%的股權(quán)，因此本次交易完成后，公司將合計(jì)持有中油珠海100%的股權(quán)、天達(dá)勝通100%的股權(quán)，合計(jì)控制甘河中油80%的股權(quán)、南通中油100%的股權(quán)。
公告顯示，中油珠海成立于2022年，注冊地珠海市，注冊資本1000萬元，法定代表人劉華煥；天達(dá)勝通成立于2022年，注冊地珠海市，注冊資本1000萬元，法定代表人劉華煥；南通中油成立于2005年，注冊地江蘇省如皋市，注冊資本5000萬元，法定代表人譚彥；甘河中油成立于2008年，注冊地西寧市，注冊資本2600萬元，法定代表人羅強(qiáng)。
公告顯示，中油珠海剝離部分非核心股權(quán)資產(chǎn)后主要為持有揚(yáng)州中油的少數(shù)股權(quán)投資，故未有營業(yè)收入，利潤總額主要為按照權(quán)益法確認(rèn)的對揚(yáng)州中油的投資收益。
因此，2024年，中油珠海未經(jīng)審計(jì)的營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為712.83萬元、712.83萬元和712.82萬元。今年前9個月，上述指標(biāo)分別為418.07萬元、418.07萬元和418.06萬元。
截至2025年9月30日，中油珠海未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)、總負(fù)債、所有者權(quán)益分別為5542.65萬元、3098.64萬元和2444.01萬元。
2024年，天達(dá)勝通未經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、歸母凈利潤分別為2.68億元、1.47億元、1.49億元和1.46億元，今年前9個月上述指標(biāo)分別為1.62億元、8649.12萬元、8583.98萬元和7692.19萬元。
截至2025年9月30日，天達(dá)勝通未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)、總負(fù)債、歸母所有者權(quán)益分別為13.23億元、4.49億元和8.58億元。
2024年，南通中油未經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為8.84億元、1.35億元和1.13億元，今年前9個月上述指標(biāo)分別為6.15億元、1.12億元、1.11億元和9007.78萬元。
截至2025年9月30日，南通中油未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)、總負(fù)債、所有者權(quán)益分別為5.3億元、3.37億元和1.93億元。
2024年，甘河中油未經(jīng)審計(jì)的營業(yè)收入、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤分別為2.76億元、7060.32萬元、7152.63萬元和6094.17萬元，今年前9個月上述指標(biāo)分別為1.72億元、6008.77萬元、6008.85萬元和5106.04萬元。
截至2025年9月30日，甘河中油未經(jīng)審計(jì)的總資產(chǎn)、總負(fù)債、所有者權(quán)益分別為2.63億元、1.61億元和1.02億元。
勝利股份在公告中表示，截至本預(yù)案簽署日，標(biāo)的公司的盡職調(diào)查、評估工作尚未完成，標(biāo)的公司審計(jì)評估結(jié)果將在重組報(bào)告書中予以披露；相關(guān)經(jīng)審計(jì)評估的結(jié)果可能與本預(yù)案披露情況存在較大差異。
競爭格局漸顯
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2024年，勝利股份營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤分別為42.26億元、1.88億元、1.39億元和1.17億元，今年前9個月營業(yè)收入、利潤總額、凈利潤和歸母凈利潤分別為分別為30.42億元、1.92億元、1.51億元和1.20億元。
截至今年9月30日，勝利股份的總資產(chǎn)、總負(fù)債、凈資產(chǎn)和歸母所有者權(quán)益分別為60.48億元、26.74億元、33.74億元和30.46億元。
據(jù)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者了解，勝利股份2011年下半年進(jìn)入天然氣產(chǎn)業(yè)，經(jīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)務(wù)向清潔能源轉(zhuǎn)型，目前清潔能源為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，天然氣業(yè)務(wù)已成為公司絕對主力。
勝利股份控股股東中油燃?xì)饧瘓F(tuán)有限公司是香港聯(lián)交所主板上市企業(yè)，此次注入資產(chǎn)帶有明顯的整體戰(zhàn)略考量。上述資產(chǎn)分布從珠三角橫琴新區(qū)到長三角南通，再到青海甘河工業(yè)園區(qū)，地理跨度覆蓋中國東部沿海至西部內(nèi)陸。珠海橫琴作為粵港澳大灣區(qū)核心區(qū)域，其燃?xì)饣A(chǔ)設(shè)施具有戰(zhàn)略價值。南通中油位于長江三角洲經(jīng)濟(jì)活躍地帶，甘河中油則深耕西北工業(yè)園區(qū)能源供應(yīng)。
勝利股份表示，通過本次交易，公司將發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，整合行業(yè)資源、增強(qiáng)盈利能力、深化燃?xì)庑袠I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈布局。本次交易契合行業(yè)發(fā)展趨勢，將顯著增強(qiáng)公司核心競爭力，提升公司在燃?xì)鈽I(yè)務(wù)的市場地位。本次交易完成后，公司主營業(yè)務(wù)范圍不會發(fā)生變化，核心競爭力將得到進(jìn)一步鞏固和加強(qiáng)。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，燃?xì)庑袠I(yè)資產(chǎn)估值近年來出現(xiàn)新變化。受能源轉(zhuǎn)型政策推動，優(yōu)質(zhì)燃?xì)赓Y產(chǎn)估值水平穩(wěn)步提升。但不同區(qū)域資產(chǎn)價值差異顯著，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的管網(wǎng)資產(chǎn)往往有更高溢價。標(biāo)的資產(chǎn)中的橫琴項(xiàng)目位于國家級新區(qū)，其估值可能包含區(qū)位政策紅利。而青海工業(yè)園區(qū)項(xiàng)目則更多體現(xiàn)工業(yè)燃?xì)庑枨蟮某砷L性。這種資產(chǎn)組合的估值需要綜合考慮地域經(jīng)濟(jì)、用戶結(jié)構(gòu)、管輸能力等多重因素。
與此同時，同類燃?xì)馄髽I(yè)近年資本運(yùn)作頻率明顯加快。深圳燃?xì)狻⒅貞c燃?xì)獾葏^(qū)域龍頭紛紛通過并購擴(kuò)張版圖。資本市場對燃?xì)赓Y產(chǎn)的定價邏輯正在從傳統(tǒng)的市盈率指標(biāo)轉(zhuǎn)向更注重管網(wǎng)覆蓋密度、用戶增長潛力等新型估值指標(biāo)，這種轉(zhuǎn)變使得資產(chǎn)估值更加多維化。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 劉勇）
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