12月18日，北交所審議通過了無錫創達新材料股份有限公司（下稱“創達新材”）的首發申請。創達新材本次IPO擬募集資金3億元，保薦機構為申萬宏源證券承銷保薦有限責任公司，募集資金分別用于年產12000噸半導體封裝用關鍵配套材料生產線建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。 
北交所審議委員會要求公司會后結合報告期經營活動現金流量、未來重大資本支出等情況，分析論證補充流動資金6300 萬元的必要性和合理性。
18日會議對創達新材提出問詢的主要問題集中在“經營業績真實性”及“補流必要性”兩大方面。會議要求公司：說明報告期內業績上漲的原因及合理性；說明環氧工程服務項目收入確認的合理性、準確性；說明居間商、貿易商模式的必要性、商業合理性；說明年產12000噸半導體封裝用關鍵配套材料生產線建設項目的必要性和合理性；說明補充流動資金6300 萬元的必要性和合理性。
每年都有幾十萬利息收入，為啥還要用募集資金“補流”？
報告期內，創達新材憑借研發費用加計扣除等項目，年均減少所得稅約300萬元，導致實際稅負處于較低水平。創達新材研發費用加計扣除項目金額的穩定性及研發費用計算的準確性被打上了問號。
合并資產負債表顯示，2024年末，創達新材貨幣資金1.33億元，2025年上半年末，公司貨幣資金1.35億元；報告期內，創達新材一直有穩定的利息收入，分別為54.84萬元、78.62萬元、61.57萬元、19.53萬元；公司的財務費用一直為負值；今年6月底，公司的資產負債率僅有9.58％。另外，報告期公司也曾多次現金分紅。
業內人士質疑，創達新材在現金充裕、資產負債率不到10％、國家又大力鼓勵貸款的情況下，為何不從銀行貸款補流以提高凈資產收益率，而非要從股市融資補流？ 
被上下游擠壓，公司“市場話語權”有多大
招股書顯示，報告期內(2022年至2025年上半年)，創達新材直接材料成本占主營業務成本的比例持續超過70%。模擬測算顯示，若主要原材料價格上漲5%，公司報告期利潤總額最大降幅高達41.22%；若上漲10%，利潤降幅更可超過80%。同時，公司進口原材料采購占比持續攀升，2025年上半年已達26.59%。
這引發了市場對其供應鏈安全與成本控制能力的嚴重關切：創達新材對上游是否無議價能力？與下游客戶的合同是否為“固定價格”，無法傳導成本壓力？
子公司環保違規暴露內控短板，日常監管顯“風險隱患”
2023年，創達新材子公司嘉聯電子因“未批先建”及環保設施未驗收即投產，被環保部門罰款22.1萬元。盡管公司稱已完成整改，但事件本身暴露出公司在重大項目決策和環保合規方面的重大疏漏。
2024年，無錫市新吳區市場監督管理局旺莊分局在對公司的市場監管抽查檢查時，檢查結果是“發現不符合監督檢查要點表一般項目，存在輕微風險隱患，不涉及違法行為，責令當場改正，且已整改到位”。雖已責令整改，但具體是哪些環節出現問題，創達新材后續如何加強管理，外界不得而知。 
關聯交易“去而不離”，依賴性與公允性存疑
2022年度至2024年度和2025年1-6月，創達新材向無錫紹惠及其關聯公司采購金額合計分別為508.76萬元、614.55萬元、846.45萬元和665.99萬元，占公司當期采購總額的比例分別為2.68%、3.11%、3.91%和6.23%，逐年增加。創達新材通過無錫紹惠及其關聯公司采購的原材料主要為進口原材料，其中部分原材料系公司生產經營所需的核心原材料，且部分原材料尚未開發第三方供應商，對關聯方及關聯采購渠道存在一定依賴。<, /P>
在首輪問詢中，創達新材的關聯交易“去而不離”就引發質疑。無錫紹惠主營業務為化工產品及原料的貿易，曾為公司的全資子公司。創達新材存在向無錫紹惠及其關聯方上海晟一等的購銷交易，2024年無錫紹惠已躍升為公司第五大供應商，采購額占比跳升至6.2%。
這也引發業內強烈質疑：從昔日子公司處持續大額采購的核心原因是什么？相關原材料是否真的不可替代？交易價格是否公允？關聯交易“去而不離”的背后，是否意味著公司在供應鏈關鍵環節存在對關聯方的實質性依賴，獨立性存疑？
公開資料顯示，創達新材成立于2003年10月，注冊資本為3698.8035萬元。主營業務是高性能熱固性復合材料的研發、生產和銷售，同時提供電子行業潔凈室工程領域環氧工程材料及服務。2022年度至2024年度和2025年1-6月，公司實現的營業收入分別為3.11億元、3.45億元、4.19億元和2.11億元；歸母凈利潤分別為2272.69萬元、5146.62萬元、6122.01萬元和3318.13萬元；扣非歸母凈利潤分別為2053.85萬元、4624.67萬元、5877.95萬元和3208.72萬元。
在公司上會之前，經濟導報記者就通過電子郵件向公司發出了采訪要求，但截至發稿，未收到公司任何回復。
（大眾新聞·經濟導報記者 石憲亮 實習生 益家偉）
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