12月22日，被譽為“國產GPU四小龍”之一的上海壁仞科技股份有限公司（06082.HK，以下簡稱“壁仞科技”）正式啟動港股招股程序，并擬于2026年1月2日正式掛牌上市，有望成為港股首家純正GPU概念股。
盡管擁有堪稱“豪華”的基石投資者陣營，并手握總價值超12億元的訂單，但壁仞科技仍面臨近三年半累計超63億元的巨額虧損。在“高投入、長周期、強競爭”的芯片賽道，壁仞科技將在何時迎來盈利拐點，仍是未知數。
基石陣容鎖定3.725億美元
壁仞科技發布的招股書顯示，公司此次擬全球發售2.48億股H股，約占發行后總股本的10.5%，每股發售價區間定為17.00港元至19.60港元，預計募集資金總額介于42.1億至48.5億港元。若超額配股權悉數行使，總募資規模最高可達64.2億港元。本次發行采用港交所18C章“特專科技公司”上市機制，香港公開發售初始比例為5%，最高可回撥至20%。每手買賣單位為200股，按最高發售價計算，每手入場費約為3959.54港元。
據了解，此次壁仞科技IPO募得資金主要用于研發智能計算解決方案，包括智能計算硬件的發展和軟件平臺的開發及升級、智能計算解決方案的商業化、營運資金及一般公司用途。
壁仞科技本次IPO最引人注目的亮點，是其引入的23家頂級基石投資者，合計認購金額達3.725億美元（約合28.99億港元）。認購方陣容涵蓋國際頂級資產管理機構、國內龍頭險資與公募基金、產業資本及知名對沖基金，包括平安人壽、泰康人壽、南方基金、富國基金、UBS Asset Management(Singapore)、Lion Global Investors、啟明創投、上海景林、神州數碼等。
“大額認購金額，既是市場對壁仞科技商業化潛力的高度認可，也是資本對搶占高端芯片賽道話語權的戰略布局，可為公司上市后股價穩定筑牢堅實支撐。”天使投資人、資深人工智能專家郭濤向經濟導報記者表示，當前高端芯片行業正處于高增長通道，AI算力需求爆發疊加國產替代剛需，賽道長期紅利明確。此種背景下，資本通常會加速向具備技術壁壘與商業化能力的頭部企業集中。
公開信息顯示，壁仞科技成立于2019年，專注于開發GPGPU芯片及基于GPGPU的智能計算解決方案以提供AI所需的基礎算力，通過整合自主研發的基于GPGPU的硬件及專有的BIRENSUPA軟件平臺，該公司的解決方案支持從云端到邊緣的廣泛應用中AI模型的訓練及推理。
近三年半凈虧損超63億
壁仞科技自2023年實現商業化以來，業績呈現爆發式增長。根據披露，2022—2024年以及2025年上半年，壁仞科技收入分別為49.9萬元、6203萬元、3.37億元以及5890.3萬元，毛利率分別為100%、76.4%、53.2%及31.9%。公司表示，營收的快速增長主要得益于其自主研發的壁礪™系列的規模化量產與客戶拓展。
盡管營收快速增長，但公司仍處于戰略投入期，尚未實現盈利。根據披露，同期公司分別錄得凈虧損14.74億元、17.44億元、15.38億元以及16.01億元，近三年半凈虧損合計超63億元。對于虧損，壁仞科技表示，公司于往績記錄期產生大額經營開支，特別是研發開支，目前公司尚在商業化初期階段，往績記錄期的收入尚不足以抵銷大額投資。公司預計，受新一代產品流片進程推進帶來的研發開支上升，以及因贖回負債余額預期增加而導致財務成本上升的影響，2025年度的虧損凈額將大幅增加。
“GPU的研發與生產涵蓋芯片設計、流片、封裝測試、市場推廣等多個環節，且每個環節都伴隨著高昂的成本，需要巨額的資金投入。”中國城市發展研究院投資部副主任袁帥向經濟導報記者表示，壁仞科技在報告期內營收激增，反映出其產品在市場上獲得了一定的認可，但持續的高研發投入，往往使得企業在短期內難以實現盈利。
“壁仞科技所面臨的‘高增長+高虧損’情況，在GPU行業是較為常見的現象，它反映了該行業高投入、高風險、長周期的特點。”袁帥表示。
招股書顯示，公司智能計算解決方案于2023年開始產生收入，2024年以及2025年上半年，其特專科技產品分別有14名及12名客戶，分別貢獻收入3.37億元（人民幣，下同）及5890萬元。截至最后實際可行日期，公司特專科技產品有24份未完成的具有約束力的訂單，總價值約8.22億元。此外，壁仞科技方面表示，截至最后實際可行日期，公司已就其特專科技產品訂立五份框架銷售協議及24份銷售合同，總價值約為12.41億元。
壁仞科技方面表示，未來將通過優化解決方案、為客戶創造價值、擴大客戶基礎、提升營運效率并實現規模經濟等方式實現可持續發展并達致盈利。
現金儲備可支撐運營超兩年
作為中國AI芯片領域的“吸金王”，壁仞科技自2019年成立以來已完成多輪股權融資，累計融資額超50億元，最新一輪融資于2025年8月完成，投后估值達209億元。
招股書顯示，截至2025年10月31日，公司現金類資產結余為32.88億人民幣；若IPO按每股17港元的指示性發售價下限發行，且發售量調整權與超額配股權均未行使，扣除相關發行費用后，預計將獲得約40.367億港元的募資凈額。壁仞科技方面表示，以2022至2024年的平均每月現金消耗率為測算基準，僅依靠現有現金儲備，公司可維持31.6個月的財務可持續性；若疊加IPO募資凈額的10%（用于營運資金及一般公司用途），可持續時長延長至35.1個月；若計入全部IPO募資凈額，則能支撐66.8個月的運營。同時，公司方面表示，將持續監控經營現金流，計劃在需要時開展下一輪融資，并預留至少12個月的資金緩沖期，以保障資金鏈穩定。
值得一提的是，壁仞科技的上市路徑經歷了從A股到港股的調整。2024年9月，公司曾啟動A股IPO上市輔導，由國泰君安擔任輔導機構。在綜合考慮股權結構、融資需求及市場環境等因素后，壁仞科技調整了上市路徑，于2025年8月正式向港交所遞交上市申請，并于12月17日正式通過港交所聆訊。公司方面表示，未來可能會在全球發售后符合上市規則相關規定的前提下，于適當時間進行A股發行及上市。目前，公司尚未確定潛在A股上市的時間表、發售規模及上市地點。
壁仞科技與摩爾線程（688795.SH）、沐曦股份（688802.SH）和燧原科技被稱為中國GPU“四小龍”。摩爾線程已于12月5日在科創板上市，沐曦股份也于12月17日登陸科創板上市交易，而燧原科技目前仍在IPO輔導階段。值得注意的是，2025年上半年，壁仞科技實現收入5890.3萬元，低于同期摩爾線程的7.02億元及沐曦股份前3個月的3.2億元營收水平。而在過去近三年半的時間里，壁仞科技的累計凈虧損額也在3家可比公司中位居最高。
12月22日，經濟導報記者就公司業績、在握訂單構成、客戶拓展規劃等問題向壁仞科技發送采訪函，截至發稿，未獲回復。
（大眾新聞·經濟導報記者 石瀟懿）
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