2025年，并購重組市場依舊火熱。年初至3月31日，已有37家A股公司（含子公司）作為競買方首次披露重大資產(chǎn)重組事項，相比去年同期的12家增長了208.33%。隨著“并購六條”政策實施效果逐步顯現(xiàn)，制度創(chuàng)新紅利持續(xù)轉(zhuǎn)化為市場動能，多個行業(yè)標桿性交易案例不斷刷新市場預期。
Wind數(shù)據(jù)顯示，以首次披露日統(tǒng)計，去年9月24日至今年3月31日，上市公司作為競買方首次披露的并購重組事件共794起，其中重大資產(chǎn)重組82起；僅在2024年10月便有17家公司公告重大資產(chǎn)重組事項，環(huán)比增長113%，“并購六條”瞬間點燃市場熱情。
民營企業(yè)占比高 支付手段更多元
經(jīng)濟導報記者統(tǒng)計獲悉，年初至3月31日，上市公司作為競買方披露的并購重組事件共274起，其中重大資產(chǎn)重組37起。這37家宣告重大資產(chǎn)重組的上市公司中，民營企業(yè)有22家，占比約60%，是并購重組的主力軍。值得一提的是，“雙創(chuàng)”板塊活躍度顯著提升，37家公司中，科創(chuàng)板上市公司有11家，占比達到29.73%；創(chuàng)業(yè)板上市公司有9家，占比達到24.32%。而在2024年初至9月24日期間披露的重大資產(chǎn)重組中，74.29%為主板公司，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板公司合計僅占20%。
“并購六條”倡導支付工具多樣化，促使上市公司在并購過程中的支付手段更為多元。今年一季度披露的37起重大資產(chǎn)重組中，采取組合支付方式的公司有16家，占比達到43.24%；以現(xiàn)金為單一支付方式的有12家，占比32.43%。而在2024年初至9月24日之間披露的重大資產(chǎn)重組中，半數(shù)以上公司僅使用現(xiàn)金支付。此外，新相微（688593.SH）等多家上市公司的并購方案中還納入了可轉(zhuǎn)債支付方式。
值得注意的是，部分公司將收購目光聚焦于擬IPO企業(yè)，將其作為目標收購標的。國產(chǎn)EDA（電子設(shè)計自動化）公司概倫電子（688206.SH）3月27日公告稱，其正籌劃收購成都銳成芯微科技股份有限公司（下稱“銳成芯微”）控股權(quán)，后者主要從事集成電路知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品設(shè)計、授權(quán)等。經(jīng)濟導報記者注意到，銳成芯微曾兩次沖擊IPO未果。2022年6月，銳成芯微的科創(chuàng)板上市申請獲受理，但次年3月，該公司撤回上市申請；時隔不足半年，銳成芯微重啟A股IPO，于2023年8月披露輔導備案報告，擬赴創(chuàng)業(yè)板上市。
“監(jiān)管政策對資本市場并購的影響明顯，IPO的暫停和鼓勵均會對并購交易產(chǎn)生直接影響，蹺蹺板現(xiàn)象明顯。”中泰證券投資銀行業(yè)務委員會副主任、山東投行總部總經(jīng)理閻鵬表示，“目前IPO收緊、實現(xiàn)難度大，因此相關(guān)企業(yè)通過并購實現(xiàn)間接上市，從而實現(xiàn)上市公司主要股東資產(chǎn)的證券化，以及財務的再分配等。”
半導體行業(yè)并購加速 部分重組計劃“折戟”
從行業(yè)分布來看，半導體行業(yè)成為本輪并購浪潮的熱門賽道。3月以來，北方華創(chuàng)（002371.SZ）、揚杰科技（300373.SZ）、新相微（688593.SH）、有研硅（688432.SH）等多家A股上市公司披露并購重組公告，涉及半導體產(chǎn)業(yè)鏈多個細分環(huán)節(jié)。
“從并購特征來看，國內(nèi)半導體行業(yè)的并購活動正逐步走向產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合深化。企業(yè)不再局限于簡單的橫向擴張以擴大市場份額，而是更加注重縱向并購，旨在實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的緊密銜接與協(xié)同優(yōu)化。”有市場觀察人士指出，“半導體行業(yè)當前因退出壓力倒逼并購市場活躍。”
借“并購六條”的東風，上市公司在并購重組時面臨的政策限制減少、市場活力增強，整體進程得以大步向前。經(jīng)濟導報記者據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年一季度上市公司作為競買方首次披露的274起并購之中，37起已宣告并購完成，占比達到13.5%。
但在上市公司并購重組效率普遍提升的大背景下，仍有部分重組計劃“折戟”。今年2月初，慈星股份（300307.SZ）宣告決定終止收購武漢敏聲，原因是經(jīng)多輪協(xié)商和談判后，交易各方對本次交易的最終交易條件未能達成一致。值得一提的是，這是一宗跨界并購，慈星股份主營針織機械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，收購標的武漢敏聲則是一家初創(chuàng)型高科技企業(yè)，成立于2019年。
此外，3月18日，深圳數(shù)模混合芯片商英集芯（688209.SH）宣布放棄收購輝芒微；3月4日，匯頂科技（603160.SH）宣布終止收購云英谷。這兩家上市公司終止收購的理由，均是因交易對價條款未達成一致。
拉長時間線來看，自去年9月24日并購新政頒布至今年3月31日之間的794起并購重組之中，15起已宣告重組失敗，其中7起涉及重大資產(chǎn)重組。
“價格因素往往是并購推進的阻礙。通常情況下，若收購價格過低，創(chuàng)業(yè)者很難接受。”有投資機構(gòu)人士分析，“并購本身存在一定失敗率，這反映出上市公司在開展并購重組時變得更加謹慎、務實，同時，市場投資趨向理性。這無疑是個好現(xiàn)象，投資者盲目炒作的行為明顯減少 。”
8只魯股首次披露并購事項 大體量企業(yè)頻頻出手
山東方面，年初至3月31日，共有18家山東上市公司作為競買方披露并購重組相關(guān)公告，其中8家為首次披露并購重組事項。
3月30日晚間，盈康生命（300143.SZ）披露，擬以3.57億元現(xiàn)金收購長沙珂信腫瘤醫(yī)院有限公司51%股權(quán)。“本次收購將進一步夯實公司在醫(yī)療服務領(lǐng)域的腫瘤特色，在增厚公司業(yè)績的同時實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展，增強可持續(xù)經(jīng)營能力。”公司相關(guān)人士表示。
海信視像（600060.SH）3月31日公告稱，擬以自有資金購買青島海信通信有限公司持有的青島海信信通電子科技有限公司100%股權(quán)，交易價格為9165.02萬元。海信視像稱，收購后將滿足公司及相關(guān)子公司激光膜片、激光屏幕等業(yè)務的廠房需求，此次收購亦有助于降低公司由于租賃廠房產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易金額。
值得注意的是，資本市場的并購熱潮不止上市公司參與，體量較大的企業(yè)也憑借資金與戰(zhàn)略眼光，積極收購上市公司，布局資本市場。
2月，海爾集團頻頻在資本市場出手，接連收購兩家上市公司，分別為新時達（002527.SZ）和汽車之家（2518.HK）。2月16日晚間，新時達披露，其控股股東將由紀德法變更為青島海爾卡奧斯工業(yè)智能有限公司，實際控制人將由紀德法、劉麗萍、紀翌變更為海爾集團。2月20日晚，汽車之家公告稱，海爾集團子公司CARTECH HOLDING COMPANY擬收購該公司2.01億股股份，約占該公司已發(fā)行普通股的41.91%，對價約為18億美元。
公開資料顯示，新時達的核心優(yōu)勢是基于算法和軟件的控制技術(shù)，主要業(yè)務分為電梯控制產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務、機器人產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務、控制與驅(qū)動產(chǎn)品及系統(tǒng)業(yè)務。汽車之家則是國內(nèi)三大汽車行業(yè)垂直網(wǎng)站之一，于2004年籌建，2005年6月1日正式上線，并于2013年在納斯達克上市，2021年實現(xiàn)港股上市。
（大眾新聞·經(jīng)濟導報記者 于婉凝）
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