5月16日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式對(duì)外公布實(shí)施修訂后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（下稱(chēng)“重組辦法”），在簡(jiǎn)化審核程序、創(chuàng)新交易工具、提升監(jiān)管包容度等方面作出優(yōu)化。這也是繼2024年“并購(gòu)六條”推出后，資本市場(chǎng)改革的又一重磅舉措。
修訂后的重組辦法提出多個(gè)“首次”：首次建立簡(jiǎn)易審核程序；首次調(diào)整發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的監(jiān)管要求；首次建立分期支付機(jī)制；首次引入私募基金“反向掛鉤”安排。
開(kāi)源證券分析稱(chēng)，重組辦法深化改革，五大方向有望受益：
一是科技型并購(gòu)重組。重組辦法提高對(duì)財(cái)務(wù)狀況變化的監(jiān)管包容度，利于上市公司收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利科技型資產(chǎn)。二是私募基金參與的并購(gòu)重組。重組辦法引入私募基金“反向掛鉤”機(jī)制，利于私募基金參與上市公司并購(gòu)重組。三是蛇吞象式并購(gòu)重組。重組辦法建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，利于中小市值公司收購(gòu)大體量標(biāo)的資產(chǎn)。四是央國(guó)企并購(gòu)重組。重組辦法提高對(duì)關(guān)聯(lián)交易的包容度，利于央國(guó)企借助上市平臺(tái)提高資產(chǎn)證券化率。五是鏈主企業(yè)主導(dǎo)的并購(gòu)重組。重組辦法鼓勵(lì)大市值公司并購(gòu)重組，利于鏈主企業(yè)發(fā)起產(chǎn)業(yè)鏈并購(gòu)。
“效率優(yōu)化”與“包容監(jiān)管”雙輪驅(qū)動(dòng)
大幅簡(jiǎn)化審核流程，提高重組效率，是本次修改中備受市場(chǎng)關(guān)注的一項(xiàng)變化。
新修訂的重組辦法首次建立簡(jiǎn)易審核程序。明確上市公司之間吸收合并，以及運(yùn)作規(guī)范、市值超過(guò)100億元且信息披露質(zhì)量評(píng)價(jià)連續(xù)兩年為A的優(yōu)質(zhì)公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)（不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組），實(shí)行“2+5+5”審核機(jī)制，也就是2個(gè)工作日內(nèi)受理、5個(gè)工作日內(nèi)完成審核，此后無(wú)需證券交易所并購(gòu)重組委審議，中國(guó)證監(jiān)會(huì)在5個(gè)工作日內(nèi)作出予以注冊(cè)或者不予注冊(cè)的決定。
簡(jiǎn)易審核程序的設(shè)立將推動(dòng)更多小型、快速的并購(gòu)項(xiàng)目落地，尤其是在科技、高端制造等領(lǐng)域。
另外，首次調(diào)整發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的監(jiān)管要求。重組辦法提高了并購(gòu)重組對(duì)上市公司財(cái)務(wù)狀況變化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管的包容度，解決市場(chǎng)交易痛點(diǎn)。在尊重市場(chǎng)規(guī)律和產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求的基礎(chǔ)上，降低了上市公司并購(gòu)的試錯(cuò)成本，增強(qiáng)了對(duì)科技創(chuàng)新行業(yè)并購(gòu)、國(guó)有資產(chǎn)整合等的監(jiān)管適應(yīng)性。
新規(guī)還首次建立重組股份對(duì)價(jià)分期支付機(jī)制，將申請(qǐng)一次注冊(cè)、分期發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的注冊(cè)決定有效期延長(zhǎng)至48個(gè)月。分期支付的創(chuàng)新性制度設(shè)計(jì)，充分滿(mǎn)足上市公司靈活安排交易方案的需求，特別是在科技型企業(yè)估值波動(dòng)較大的情況下，充分保障上市公司利益。
新規(guī)對(duì)私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實(shí)施“反向掛鉤”，明確私募基金投資期限滿(mǎn)48個(gè)月的，第三方交易中的鎖定期限由12個(gè)月縮短為6個(gè)月，重組上市中作為中小股東的鎖定期限由24個(gè)月縮短為12個(gè)月。東海證券認(rèn)為，這將有利于暢通“募投管退”全鏈條，提升私募基金參與并購(gòu)重組的積極性，推動(dòng)更多資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
東吳證券分析師孫婷認(rèn)為，“隨著新規(guī)落地，并購(gòu)重組項(xiàng)目有望增加、配套融資業(yè)務(wù)也有望增長(zhǎng)，券商作為并購(gòu)重組的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，將有更多機(jī)會(huì)參與其中，彌補(bǔ)投行收入的下滑，也能帶動(dòng)券商其他業(yè)務(wù)線(xiàn)的協(xié)同發(fā)展。”
并購(gòu)市場(chǎng)規(guī)模與熱度漸顯
由于并購(gòu)重組新政激發(fā)市場(chǎng)熱情，近期并購(gòu)重組相關(guān)概念股持續(xù)受市場(chǎng)追捧。5月21日，并購(gòu)重組概念延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，多只個(gè)股漲停，包括濱海能源、湖南發(fā)展、信邦智能、慧博云通、天汽模、綜藝股份、空港股份等。
此外，ST板塊跟隨并購(gòu)重組概念股也紛紛沖高。5月19日，*ST滬科、*ST蘇吳、*ST恒久等近20股漲停；5月20日，ST概念股指數(shù)漲近1.5%；5月21日，*ST賢豐、*ST綠康、*ST金科等約30只ST股觸及漲停。
近期，包括ST聯(lián)合、*ST宇順和*ST花王在內(nèi)的部分ST公司籌劃重大資產(chǎn)重組。從多家公司被實(shí)施ST或*ST后的動(dòng)向來(lái)看，相當(dāng)比例的企業(yè)會(huì)通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)基本面、推進(jìn)并購(gòu)重組、開(kāi)展破產(chǎn)重整等多元路徑，系統(tǒng)性化解退市風(fēng)險(xiǎn)。
自2024年9月“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，并購(gòu)重組市場(chǎng)規(guī)模和活躍度大幅提升，上市公司累計(jì)披露資產(chǎn)重組超1400單，其中重大資產(chǎn)重組超160單。今年以來(lái)，上市公司籌劃資產(chǎn)重組更加積極，已披露超600單，是去年同期的1.4倍；其中重大資產(chǎn)重組約90單，是去年同期的3.3倍；已實(shí)施完成的重大資產(chǎn)重組交易金額超2000億元，是去年同期的11.6倍，資本市場(chǎng)功能得到有效發(fā)揮。
透視并購(gòu)市場(chǎng)的變化，新質(zhì)生產(chǎn)力是關(guān)鍵詞。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，約四成并購(gòu)重組涉及新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，競(jìng)買(mǎi)方或標(biāo)的所處行業(yè)為半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)設(shè)備的有69起，所處行業(yè)為軟件與服務(wù)的有396起。今年以來(lái)，近20家傳統(tǒng)制造業(yè)公司積極開(kāi)展跨行業(yè)并購(gòu)，向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型升級(jí)，其中，約七成標(biāo)的是新一代信息技術(shù)、新材料、新能源等新興行業(yè)。
從市場(chǎng)板塊看，新質(zhì)生產(chǎn)力的聚集地科創(chuàng)板，今年首次披露的資產(chǎn)重組數(shù)量達(dá)到138起，其中重大資產(chǎn)重組16起，數(shù)量已超2024年全年的14起。自“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板首次披露的重大資產(chǎn)重組數(shù)量達(dá)到25起，已超過(guò)自開(kāi)板以來(lái)前五年的總和。
與此同時(shí)，部分公司將收購(gòu)目光聚焦于擬IPO企業(yè)，將其作為目標(biāo)收購(gòu)標(biāo)的。今年以來(lái)，近30家上市公司收購(gòu)擬IPO資產(chǎn)，并購(gòu)重組成為暢通資本循環(huán)的關(guān)鍵渠道，也為上市公司提供了多元化選擇。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 于婉凝）
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