中誠信國際信用評級有限責任公司（下稱“中誠信國際”）6月23日發布了對山東鐵路發展基金有限公司的2025年度跟蹤評級報告，對“20鐵發02”“24山東鐵發MTN002A”“24山東鐵發MTN002B”三只債券信用等級評為“AAA”。
中誠信國際認為，山東省區位優勢明顯，政治經濟地位重要，經濟財政實力及增長能力在全國各省地區中領先，再融資環境一般，潛在的支持能力很強。
從運營實力上看，中誠信國際認為，跟蹤期內，作為山東省鐵路基金載體，山東鐵路發展基金有限公司承擔了山東省快速鐵路網的投資建設任務，并通過多元化投資運作提高基金的整體收益，為山東省鐵路快速建設提供資金保障，業務競爭力強；在建鐵路項目工程進展順利，資本金陸續到位，在平衡收益與風險的前提下，該公司依托自有資金開展直接投資業務、股權基金投資業務和固定收益業務，通過多元化投資獲取投資收益，業務穩定性和可持續性強。
報告認為，山東鐵路發展基金有限公司業務競爭力較強，但未來也面臨一定的投資壓力。其參股及控股部分路線已開通運營，受益于萊榮高鐵及濰煙高鐵通車，2024年該公司交通運輸收入大幅增長，“但由于已通車鐵路尚處運營初期未來或將面臨一定虧損，后續經營情況及虧損補償方案值得關注。”
跟蹤期內，山東鐵路發展基金有限公司作為山東省人民政府的出資人代表，對山東省主導建設的鐵路項目進行投融資管理，鐵路運營全部采用委托運營模式。根據具體線路建設需要，山東鐵路發展基金有限公司作為主要發起人，與沿線市出資人和社會資本投資方合作成立相關項目公司，組織鐵路項目建設，待項目建成通車后將委托中國鐵路濟南局等受托管理機構對鐵路項目進行運輸管理，所有運營收入歸項目公司所有，項目公司向受托管理機構支付委托管理費，各項目公司獨立核算，自負盈虧。
山東鐵路發展基金有限公司自成立以來積極籌措資金并對項目進行管理，截至2025年3月末，該公司納入合并范圍內鐵路項目為濰萊高鐵、濰煙高鐵、萊榮高鐵和濟濱高鐵，其中前三條鐵路已經通車；參股鐵路主要為濟棗高鐵、濟青高鐵和雄商高鐵，其中濟青高鐵已經通車。山東鐵路發展基金有限公司2022年開始確認鐵路運營收入，2022-2024年及2025年1-3月，該公司實現鐵路運營總收入15869.91萬元、24991.84萬元、52492.50萬元和18424.20萬元，其中2024年受益于萊榮高鐵及濰煙高鐵通車，鐵路運營收入大幅增長。
其中，濟濱高鐵主要由項目公司山東濟濱高速鐵路有限公司（下稱“濟濱高鐵公司”）負責建設。濟濱高鐵公司成立于2022年7月，注冊資本187.09億元，截至2025年3月末，濟濱高鐵公司實收資本133.78億元，山東鐵路發展基金有限公司與濟南軌道交通集團有限公司、濱州城建投資集團有限公司分別持有49.01%、36.88%和14.12%的股權。濟濱高鐵建設過程中，沿線地市負責征地拆遷并給予項目資本金支持。
濟濱高鐵是山東省境內連接濟南市和濱州市的高速鐵路，是山東半島城市群城際軌道網的重要組成部分和山東省會城市群經濟圈“一環六射”快速通道之一，也是濟南遙墻國際機場散發型的重要集疏運通道之一，項目全長151.00公里，總投資為374.20億元，截至2025年3月末，濟濱高鐵累計完成投資204.15億元。
濟棗高鐵主要由項目公司山東濟棗高速鐵路有限公司（下稱“濟棗高鐵公司”）負責建設。
濟棗高鐵公司成立于2020年12月，注冊資本304.92億元，2024年因其他股東增資導致山東鐵路發展基金有限公司喪失濟棗高鐵公司控制權，山東鐵路發展基金有限公司未來不再承擔濟棗高鐵后續的投資建設任務。
截至2025年3月末，濟棗高鐵公司實收資本31.06億元，山東鐵路發展基金有限公司持有其1.31%股權，山東鐵投、棗莊高鐵投資有限公司、濟南軌道交通集團有限公司、泰安市通達投資有限公司和濟寧城投控股集團有限公司分別持有39.78%、19.80%、11.32%、10.63%和9.58%的股權，其余股東中鐵二十一局集團有限公司、中交第二公路工程局有限公司等持股比例均低于5%。濟棗高鐵建設過程中，沿線地市負責征地拆遷并給予項目資本金支持。
濟棗高鐵項目從濟南至萊蕪城際的黃前附近引出，向西南進入泰安東站，再向南至曲阜市，再向南經滕州市，至棗莊地區京滬高鐵棗莊站西側城際場止，項目全長269.67公里，總投資640.00億元，截至2025年3月末，濟棗高鐵累計完成投資72.65億元。
雄商高鐵山東段主要由雄安高速鐵路有限公司（下稱“雄安高鐵公司”）負責建設。雄安高鐵公司成立于2019年8月，注冊資本972.50億元，截至2025年3月末，雄安高鐵公司實收資本719.92億元。山東鐵路發展基金有限公司與中國鐵路北京局集團有限公司、河北建投交通投資有限責任公司、北京市基礎設施投資有限公司、山東鐵投、國開基礎設施基金有限公司、華遠國際陸港集團有限公司分別持有5.30%、33.87%、26.38%、10.11%、7.44%、6.62%、5.13%股權，其余股東持股比例均低于5%。雄商高鐵建設過程中，沿線地市負責征地拆遷并給予項目資本金支持。山東段項目全長269.00公里，總投資為388.90億元，截至2025年3月末，雄商高鐵山東段累計完成投資235.50億元。
從資本實力與結構來看，作為山東省鐵路基金載體，近年來隨著鐵路建設投資項目的推進和多元化投資業務的開展，山東鐵路發展基金有限公司資產規模顯著增長，2022-2024年復合增長率約為10.95%。
“在平衡收益與風險的前提下，依托自有資金開展直接投資業務、股權基金投資業務和固定收益業務，通過多元化投資獲取投資收益。”報告提出，直接投資方面，山東鐵路發展基金有限公司以財務投資為目的直接認購企業股權或通過項目持股，通過所投企業股權退出實現投資收益，并在投資過程中獲取被投資企業分紅，2022-2024年及2025年1-3月，山東鐵路發展基金有限公司直接投資業務實現投資收益分別為4.78億元、3.77億元、2.58億元和0.31億元。
山東鐵路發展基金有限公司投資對象以上市公司及鐵路產業鏈上下游未上市企業為主；其中未上市公司方面，山東鐵路發展基金有限公司傾向投資相對成熟階段的未上市公司，主要通過上市及股東回購等形式實現退出，投資行業主要集中于制造業、租賃及商業服務業及房地產業。投資資金來源方面，山東鐵路發展基金有限公司直接股權投資資金均為公司自有資金。截至2025年3月末，山東鐵路發展基金有限公司主要在投的直接股權投資項目共計87個，投資規模共計94.28億元。
“作為山東省鐵路基金載體，近年來隨著鐵路建設投資項目的推進和多元化投資業務的開展，山東鐵路發展基金有限公司資產規模顯著增長，2022-2024年復合增長率約為10.95%。”報告認為。
（大眾新聞·經濟導報記者 初磊）
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