8月8日，煌上煌（002695.SZ）披露了2025年中報。報告顯示，公司營收9.84億元，同比下降7.19%。與此同時，另一組數字卻格外亮眼：歸母凈利潤7692萬元，同比增長26.9%。這一“增利不增收”的現象引發市場關注。
營收同比減少7622萬元，銷售費用縮減27%，關店762家，閉店率超20%……這個被譽為“中國醬鹵第一股”的老字號企業，交出了一份耐人尋味的答卷。
降本紅利或為“一次性”
近年來，煌上煌中期盈利波動下降。
2020年至2024年中期，煌上煌歸母凈利潤從1.58億元降至6062萬元，五年累計降幅達61.5%。
對于今年上半年歸母凈利潤由降轉增，煌上煌表示，這得益于主要原材料價格波動帶動生產成本下降，推動醬鹵肉制品業綜合毛利率穩步回升，同比提升2.23個百分點。
今年上半年，例如鴨頸、雞翅尖、鴨翅等相關鴨副產品原料的市場價格處于低位——上述三種原材料的平均采購價格分別較去年下降38.70%、32.17%、21.35%。
根據煌上煌執行的主要原材料戰略儲備管理制度，在原材料行情低位的時候，公司會加大采購力度，逐步拉低部分主要原材料的加權平均成本。此舉使得公司上半年醬鹵肉制品業務的營業成本同比減少14.74%，綜合毛利率同比提升2.23個百分點至38.61%。
財報顯示，煌上煌肉制品加工主營業務同比下降11.65%，米制品主營業務同比下降1.36%，兩大主業動銷疲軟直接反映在庫存量同比上升、生產量同比下降的數據上。
此外，煌上煌還表示，報告期內公司人工成本、市場投入的線上線下促消費用等銷售費用較去年同期大幅縮減，同比下降27.38%。其中薪酬社保、福利同比減少24.77%，促銷宣傳費同比減少38.84%，租賃費同比減少7.18%，這也使得公司凈利潤實現增長。
對于煌上煌的“降本”動作，盤古智庫高級研究員江瀚認為，雖然短期內有助于提升利潤率，但從長遠來看，過度削減營銷預算可能會影響品牌的市場競爭力和消費者的認知度。
公開資料顯示，煌上煌始創于1993年，總部位于江西南昌，于2012年登陸深交所，被譽為“中國醬鹵第一股”。公司主要業務為醬鹵肉制品、米制品及少量佐餐涼菜等其他產品的開發、生產和銷售。
2025年初，煌上煌定下“雙增長”目標：完成21億元營收、1.45億元凈利潤。以半年業績計算，目前其營收完成率為46.86%，凈利潤完成率為53.05%。
對煌上煌來說，業績達標警報已經拉響。
門店規模繼續“瘦身”
對于營收持續下滑，煌上煌解釋稱：受報告期消費場景變化影響，醬鹵肉制品加工業老店單店收入持續同比下滑，疊加公司門店數量出現負增長，最終導致營業收入表現不及預期。
這一解釋與2024年年報中的說法如出一轍。
經濟導報記者了解到，截至2025年6月底，煌上煌肉制品加工專賣店僅剩2898家，較2024年末的3660家凈減少762家，閉店率超過20%。
加盟店成為關店潮主力，半年內從3419家縮減至2704家，關閉715家，而直營門店從241家減少至194家。
這一關店速度令人咋舌——2024年煌上煌全年關店837家，日均2.3家；2025年僅半年時間就關店762家，日均4.2家，閉店速度同比提升82.6%。
2020年底，煌上煌專賣店數量曾高達4627家。四年半時間，累計關店1729家，相當于砍掉了37%的終端網絡。
2020年年報中，煌上煌曾提到五年內要實現“千城萬店”的計劃，計劃在2025年前覆蓋全國90%以上的地級市，以“直營+加盟”模式快速滲透下沉市場。
在門店數量整體下降的情況下，煌上煌在2024年年報中聲稱，“醬鹵肉制品行業正經歷從‘規模擴張’向‘質量競爭’的轉型期，但仍舊沒有放棄‘千城萬店’的夢想”，并在2025年經營規劃中提及，公司將加快實施“千城萬店”等未來五年的戰略發展目標。
而如今，越開越少的門店，將煌上煌的“千城萬店”夢推得越來越遠。
不過，值得注意的是，2025年上半年關閉的715家加盟店中，約80%集中在非核心市場，這也反映出公司“收縮戰線、聚焦優勢區域”的策略。
盡管門店數量減少，煌上煌仍在推進產能擴張。截至2025年6月30日，公司在建工程這一指標為2.05億元，比上年末增長1.12%，主要用于豐城煌大、嘉興和海南生產基地建設。
此外，“浙江煌上煌年產8000噸醬鹵食品加工建設項目”截至2025年6月30日投資進度為61.44%，目前該項目尚處于建設階段。
對于煌上煌的“瘦身”策略，二級市場似乎投下了信任票——年初至今，煌上煌股價累計漲幅超7成，總市值83.36億元。
昔日胡潤榜的“百億富豪”蹤跡難尋
煌上煌的鹵味帝國發展史，由大齡下崗女工徐桂芬一手書寫。在她的帶領下，煌上煌于2012年登陸A股。作為“中國醬鹵第一股”，煌上煌的上市比絕味食品早了5年，比紫燕食品早了10年。
公司上市當年，徐桂芬家族榮登《胡潤百富榜》。2020年，徐桂芬家族的財富一度攀升至110億元的巔峰。但次年，徐桂芬家族在該榜單上的財富便縮水至54億元，同比減少了約一半。最近幾年，徐桂芬家族直接跌出了《胡潤百富榜》榜單。
2017年，傳統家族管理模式的煌上煌，開始了以職業經理人替代家族式管理的改革。雖然職業經理人往往具有更強的綜合管理能力，可以為企業創造更大的財富，但在公司大部股權仍控制在家族內部的情況下，職業經理人難以得到重用。
公開資料顯示，目前，煌上煌實際控制人為徐桂芬家族（徐桂芬、褚建庚、褚浚、褚劍），其中徐桂芬與褚建庚系夫妻關系，徐桂芬與褚浚、褚劍系母子關系。4人均為公司董事會成員，形成家族對企業的高度控制。
2025年中報顯示，徐桂芬持有煌上煌集團有限公司40%的股權，褚建庚、褚浚、褚劍各持有煌上煌集團有限公司20%的股權。新余煌上煌投資管理中心（有限合伙）為公司實際控制人徐桂芬家族實際控制的企業，其中煌上煌集團有限公司持股99%，徐桂芬持股1%。
如今，作為鹵味巨頭中的一員，煌上煌相比部分對手已出現明顯的掉隊情況。同樣身處鹵味賽道的絕味食品，門店數量在2019年便已突破“萬店”大關，在2023年底，門店數量曾一度達到16162家。即便是2022年9月才登陸上交所主板的紫燕食品，全國門店數在2024年6月底就達到了6308家，并在市場競爭日益激烈的情況下，仍維持門店數量的凈增長趨勢。
煌上煌被對手甩開的差距，還體現在業績之上。2025年一季度，絕味食品強勢收獲15.01億元的營收及1.2億元的歸母凈利潤，遠超煌上煌的4.46億元營收和4375萬元的歸母凈利潤。而紫燕食品一季度在歸母凈利潤降低71.80%的情況下，仍獲得5.64億元的營收，高于煌上煌1.18億元。
（大眾新聞·經濟導報記者 石瀟懿）
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