8月19日晚間，口子窖（603589.SH）發布的2025年中報顯示，今年上半年，該公司實現營業收入25.31億元，同比減少20.07%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.15億元，同比減少24.63%；經營活動產生的現金流量凈額為-3.83億元，同比下降9854.35%，去年同期為392.6萬元。
在營收下降的同時，口子窖創始股東劉安省也在尋求再度減持套現。
高端白酒拖累業績
口子窖是中國兼香型白酒的代表品牌之一，旗下擁有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列產品。該公司位于皖北地區，毗鄰江蘇、山東、河南等白酒消費大省，除安徽市場之外，在周邊省份也具有較強的市場影響力。
從收入結構看，口子窖主要依靠高檔白酒產品銷售。2025年上半年，該公司高檔白酒收入23.85億元，規模占當期白酒營收比例約為96%，該部分收入同比降19.80%，影響了其上半年整體營收與凈利潤表現。在高端白酒增長乏力的同時，其中低檔白酒也出現了一定幅度的下降，中檔白酒以及低檔白酒分別實現銷售收入0.32億元、0.68億元，同比下降10.82%以及2.59%。
從銷售區域來看，上半年口子窖在安徽省內、省外分別實現銷售收入21.01億元、3.84億元，同比分別下降19.31%、19.24%。
從渠道類型來看，口子窖收入下降主要由于批發代理渠道出現了較大幅度的下滑，其主要渠道分為直銷（含團購）、批發代理。上半年，該公司批發代理收入23.52億元，占渠道營收比重約為95%，同比下降21.26%，下降幅度高于整體營收下滑幅度。其直銷（含團購）增長良好，今年上半年實現營收1.33億元，同比增長44.57%。這成為口子窖業績的微弱亮點，說明該公司在新渠道探索上有所進展，但還不足以拉動大盤。
報告期內，口子窖應收賬款周轉率為136.71，同比下降59.5%；存貨周轉率為0.11，同比下降21.65%；總資產周轉率為0.19，同比下降23.94%。
銷售費用投放同比亦出現下降。口子窖上半年銷售費用3.57億元，同比下降25.11%，其稱因銷售下降促銷投放減少及電視廣告投入下降所致。
經營活動產生的現金流量凈額為-3.83億元，同比下降9854.35%。對于現金流大幅下降，口子窖在公告中指出，主要系本期銷售商品收到的現金減少所致。這也說明其賬面利潤未能轉化為實際現金流入，盈利質量較低，可能面臨著較大的資金周轉壓力。
從第二季度數據看，口子窖實現營業收入7.21億元，同比下降48.48%；歸母凈利潤1.05億元，同比下降70.91%；扣非后歸母凈利潤0.91億元，同比下降73.41%。
需要注意的是，口子窖第二季度凈利潤不及多家券商預期。此前包括天風證券、廣發證券在內的多家券商預測，口子窖第二季度凈利潤將下滑9%—18%。現在看來，口子窖第二季度凈利潤下滑幅度遠超上述券商的預估。
創始股東套現“離場”
在業績不佳之際，口子窖創始股東劉安省正尋求再度減持套現。
7月21日，口子窖發布公告稱，創始股東、原核心高管劉安省計劃通過大宗交易減持不超過1000萬股，占總股本1.67%。
經濟導報記者統計發現，這已是劉安省退休后的第三輪減持。數據顯示，劉安省在口子窖上市三年禁售期滿后，自2018年9月19日起便多次減持該公司股份。不算本次減持，劉安省已累計減持公司股票989.99萬股，此次減持規模接近前兩次總和，釋放了退出信號。
公開資料顯示，口子窖是在徐進和劉安省兩人的共同主導下，于2002年由全民所有制企業安徽口子酒集團股改而來，劉安省先后擔任該公司總經理、董事長、監事會主席。作為口子窖創始團隊核心成員之一，劉安省是持股口子窖10.58%股權的核心股東。
2011年開始，劉安省逐步退出管理一線，僅保留監事會主席職務，并于2020年離任監事，正式退休。
創始股東頻繁減持套現，此舉引發了市場對其未來發展的擔憂，尤其是在白酒行業整體承壓的背景下，實控人的減持行為也被視為信心不足的信號。
劉安省減持的背后，或許也源于對經營目標未完成的失望。
2023年，口子窖推出了限制性股票激勵計劃，設定的業績目標為：以2022年為基準，2024年凈利潤和營業收入增長率需均需達30%以上。
然而，口子窖2024年實際營收同比僅增長0.89%至60.15億元，較2022年基準僅增長17.14%。歸母凈利潤同比下滑3.83%至16.55億元，同比2022年增幅更是低至6.77%。
2024年未能達成業績目標，7月21日，口子窖發布公告稱，第二期及后續激勵計劃終止，公司回購注銷全部188.05萬股限制性股票，總股本縮減至5.98億股。
口子窖表示，2025年以來，白酒行業市場分化與渠道變化加劇，產量持續萎縮，銷量增幅放緩。行業發展整體承壓，需求下降、動銷不暢、庫存高企等成為常態。面對嚴峻形勢，口子窖保持戰略定力不動搖，聚焦“三個升級”的階段目標（即市場升級、結構升級、品牌升級)，務實進取；另一方面，結合市場節奏，積極調整了戰術打法。
（大眾新聞·經濟導報記者 劉勇）
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