魯股總市值站穩五萬億，價值存量如何轉為發展增量？
5.07萬億、5.12萬億、5.23萬億、5.54萬億、5.61萬億、5.79萬億……開年以來，憑借穩健攀升，山東A股上市公司總市值站穩五萬億元。
這一市值水平，與山東十萬億級的經濟總量相對應，為觀察區域內實體經濟與資本市場的互動關系提供了一個斷面：十萬億體量，見證實體經濟“筋骨”之壯碩；五萬億市值，折射資本市場“血脈”之暢通。
五萬億市值可被視為一個階段性結果，是“十四五”以來一系列市場發展與結構變化的集中呈現：上市公司質量不斷提升，融資與投資協調推進，資本市場體系更加完善，投資者信心持續增強。這些因素共同作用，在一定程度上提升了區域資本市場的整體韌性與資源配置功能。
透視資本市場演進邏輯——
從規模擴張到生態賦能
“十四五”期間，山東資本市場經歷了一場靜水流深的系統性變革，其發展邏輯實現了從量變到質變、從工具到引擎、從孤島到生態的全面躍升。
資本市場的高質量發展，不是金融數據的單兵突進，而是與實體經濟深度融合的系統工程。
多層次、廣覆蓋的資本市場體系更加完備。“十四五”以來，山東新增A股上市公司84家，總市值增長43%，有12個區縣實現境內上市公司“零”的突破；多層次債券市場持續完善，新增債券發行人61家，交易所債券市場余額突破萬億元；公募REITs、科創債等創新品種從無到有并加快發展，多個重點領域全國首單產品落地轄區。
一邊是市場體系愈加完備，一邊是投資和融資相協調的市場功能不斷健全。記者從山東證監局、青島證監局獲悉，“十四五”以來，山東實現交易所市場股債融資2.17萬億元，較“十三五”時期增長64%；全國私募基金轄區在投本金、項目分別為3667.59億元、4797個，較“十三五”末分別增長5.38%、34.9%。
這些變化的發生，與近年資本市場基礎制度的完善有關，也與區域內產業結構的調整相伴隨。
“十四五”期間，資本市場法治建設迎來爆發期，基本確立了“四梁八柱”法規制度體系。在此基礎上，山東同步強化了政策協同與發展合力。其中，2024年12月出臺的《關于推動全省資本市場高質量發展的實施意見》，進一步激發了制度活力。
數據顯示，“十四五”以來，山東上市公司支付各項稅費、職工費用、研發投入、現金分紅4855.7億元、9761.3億元、3896.6億元、2957.2億元，分別較“十三五”期間增長26.8%、54.8%、79.1%、65.1%；全省沿黃9市新增上市公司40家、交易所市場債券融資10591億元，較“十三五”期間分別增加12家、增長61%。山東企業通過交易所市場發行綠色債、低碳轉型債、科創債、鄉村振興債等創新品種融資1878.2億元，創歷史新高，顯示出資本流向的某些結構性特征。
投資者的選擇，就是市場的答案。證券投資者、期貨投資者、產業客戶數量普遍增長，這表明山東資本市場正在從“交易場”向“功能平臺”蛻變。目前，山東省內證券、期貨投資者開戶數分別為2205.7萬戶、54.6萬戶，期貨公司產業客戶13956戶；實現證券、期貨代理交易額124.95萬億元、178.76萬億元，較“十三五”期間分別增長75.6%、149.4%。
解析五萬億市值結構——
“小巨人”與“排頭兵”雙輪驅動
作為310只魯股的最新成員，青島泰凱英專用輪胎股份有限公司（以下簡稱“泰凱英”）于2025年10月28日在北交所敲鐘上市。這是一家國家級專精特新“小巨人”企業，深耕礦山與建筑輪胎細分市場。
“我們會將上市募集的3.3億元資金全部投入集成技術研發。”泰凱英董事長王傳鑄表示。
這正是資本市場服務科技創新的典型路徑：融資—研發—成長—價值提升。在山東，越來越多像泰凱英這樣“小而美”的科技新芽，正在資本市場沃土的滋養中拔節生長。“十四五”以來，山東新增的84家境內上市公司中，科創型企業占比超90%。
穩坐A股市值第一寶座的中際旭創，就是從“小巨人”成長起來的。它從一家傳統企業成功轉型，抓住“云計算+AI”機遇，2018年至2024年凈利潤從6.23億元攀升至51.71億元。1月30日，中際旭創發布2025年度業績預告，預計全年實現凈利潤98億元至118億元，當日總市值7211億元，反映了市場對高成長性科技企業的估值邏輯。
山東上市公司的另一部分，則以大型國企和行業龍頭為主，它們構成了區域市值的基本盤，體現出市場對穩定經營和成熟資產的定價。
83家國資國企，是魯股的中堅力量。1月26日，310家魯股總市值5.79萬億元，其中83家國資國企市值2.17萬億元，占比37%；其中，萬華化學、山東黃金、濰柴動力、中航沈飛、兗礦能源5家企業市值超千億元。
“小巨人”的成長性需要市場給予耐心和估值，“排頭兵”的穩定性則需被市場準確認知和定價。如何讓資本市場更有效地識別這兩類企業的價值？這就引出了下一個關鍵環節——市值管理。
從“埋頭干活”到“抬頭看路”，市值管理并非簡單炒作股價，而是通過系統性的努力，讓公司的投資價值得到合理反映。
2024年被稱為市值管理元年，新“國九條”提出制定“上市公司市值管理指引”。2025年，萬華化學、東方電子、東阿阿膠、海看股份、山東章鼓等魯股先后公布市值管理制度。萬華化學表示，應當在聚焦主業、提升經營效率和盈利能力的同時，綜合運用并購重組、員工跟投、現金分紅、健全完善ESG管理體系等方式，促進公司投資價值合理反映公司質量。這套機制如同橋梁，將企業的內在價值更清晰、更可信地傳導至資本市場，實現從“企業價值”到“市場市值”的一躍。
創新引領者的新敘事——
競爭范式轉向技術優勢
山東上市公司正逐步擺脫傳統要素成本競爭模式，轉向以研發與技術為核心的高質量發展路徑。2025年前三季度，山東上市公司營業收入約占全省GDP三成，創新主體地位日益凸顯。
——研發投入持續加大，推動產業競爭從“成本優勢”轉向“技術優勢”。
1月12日，作為國產創新藥“老兵”，榮昌生物宣布，與跨國藥企艾伯維就榮昌生物自主研發的新型靶向PD-1/VEGF雙特異性抗體藥物RC148簽署獨家授權許可協議，合作交易總額最高56億美元。2024年，榮昌生物研發投入達15.4億元，占營業收入的90%，為2024年研發投入占比最高魯股。
研發投入是驅動創新的核心引擎，它助力企業構筑技術壁壘、產品矩陣，在產業變革中搶占價值制高點。“十四五”以來，山東上市公司研發投入3896.6億元，較“十三五”時期增長79.1%。
——耐心資本、長期資本加速集聚，資本市場加速從融資平臺向新質生產力服務樞紐轉型。
1月13日，“投資齊魯 共贏未來”高質量發展資本對接活動在濟南舉行，37只基金、13個項目落地山東。當天簽約設立的山東省魯信工融新動能人工智能創投基金合伙企業（有限合伙），總認繳規模達10億元，其中魯信創投及其全資子公司合計認繳4億元。
作為A股首家創投機構，魯信創投已累計投資企業300余家，90%以上的資金投資“硬科技”領域。“我們不追求短期快速的資本回報，而是更關注項目的創新性與成長性，助力科創企業跨越從實驗室到產品化、從商業化到產業化的漫長周期。”魯信創投黨委書記、董事長王旭冬說，基金成立后，將重點投向人工智能及相關前沿科技領域。
魯信創投的長期主義實踐并非孤例。省委金融辦提供的數據顯示，去年以來，山東深入實施上市資源培育“十百千”計劃，遴選年度上市“沖刺選手”25家、“種子選手”114家、“主力選手”1147家，科創企業占比超八成，打造了“數量多、來源廣、成色足、結構優”的后備梯隊。區域性股權市場交易更活躍，累計為8662家掛牌企業融資2464.19億元；債券市場規模穩步擴大，交易所債券余額突破萬億元。2025年以來，全省新增境內外10家上市公司中，科技型企業占8家，IP0在審及在輔導企業超八成為科技型企業。
站在五萬億的新起點——
讓內在價值與市場價值共振
對志在四海的山東企業而言，資本市場不再僅是融資渠道，更是構建國際競爭力、整合全球資源的核心平臺。
部分山東企業開始利用多地上市平臺支持其全球化運營。其中，赴港上市成為山東企業實現全球化價值躍升的關鍵選擇，通過深度融入全球產業鏈，完成從“中國制造”到“全球智造”的蛻變。
2025年8月20日，天岳先進在香港聯交所主板掛牌并上市交易，是山東第14家“A+H”上市公司，也是港交所新股定價機制8月4日實施以來，山東首家運用新分配機制的港股上市公司。
全球化戰略布局，是這些赴港上市山東企業的共同目標。以山推股份為例，在籌劃赴港上市的同時，擬在印度尼西亞、澳大利亞、尼日利亞以及泰國設立境外全資子公司，力爭實現出口收入及國內市場占有率的新跨越。沖擊“A+H”的玲瓏輪胎，也實現了海外收入占一半。公司表示，啟動H股發行主要是為了優化資本結構，提升融資靈活性和資本效率，以及支持公司在全球化布局、研發能力、智能化升級改造等方面的關鍵性投入。
資本市場的核心功能是資源配置。五萬億市值的形成過程，本質上是資本從低效領域向高效領域流動、從傳統產業向新興產業轉移的過程。這一過程遵循“資本逐利”的基本規律，但更需要制度引導和生態支撐。山東的實踐表明，當耐心資本、長期資本成為市場主體，當“投早投小投硬科技”成為投資共識，資本才能真正成為新質生產力的催化劑，而非短期套利的工具。
市值是未來現金流的貼現，它反映的是市場對企業長期價值的預期。五萬億的背后，是市場對山東企業創新能力、治理水平、成長潛力的集體“投票”。從這個角度看，市值管理不是簡單的股價維護，而是通過提升內在價值獲得市場認可的系統工程——它要求企業不僅要“埋頭干活”，更要“抬頭看路”，在技術創新、產業升級、ESG治理等方面持續投入，讓內在價值與市場價值同頻共振。
展望“十五五”，山東資本市場面臨的核心命題是：如何讓五萬億的“存量”轉化為高質量發展的“增量”？這需要從三個維度持續發力：一是制度供給的持續創新，通過深化注冊制改革、完善多層次市場體系，為不同類型、不同發展階段的企業提供更精準的融資服務；二是資本生態的持續優化，培育更多長期資本、耐心資本，讓資本愿意“等花開”、敢于“投未來”；三是企業能力的持續提升，推動上市公司從“規模導向”轉向“價值導向”，從“成本優勢”轉向“技術優勢”，真正成為創新主體和價值創造主體。
（大眾新聞 記者 王新蕾）
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