振宏股份IPO看點(diǎn)：國家級(jí)專精特新重點(diǎn)“小巨人”，風(fēng)電設(shè)備“十五五”期間仍將快速增長
根據(jù)北交所安排，2月13日，振宏重工（江蘇）股份有限公司（簡稱“振宏股份”）將接受北交所上市委會(huì)議的審議。
招股書（上會(huì)稿）顯示，振宏股份IPO保薦機(jī)構(gòu)為國泰海通證券。本次IPO擬募集資金4.51億元，其中投向“年產(chǎn) 5 萬噸高品質(zhì)鍛件改擴(kuò)建項(xiàng)目”3.71億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金0.8億元。
振宏股份是一家專注于鍛造風(fēng)電主軸和其他大型金屬鍛件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、化工、機(jī)械、船舶、核電等多個(gè)領(lǐng)域。在風(fēng)電主軸的細(xì)分領(lǐng)域，公司擁有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，是鍛造風(fēng)電主軸市場主要供應(yīng)商之一。
公司是國家級(jí)專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)，還作為起草單位參與《溫室氣體排放核算與報(bào)告要求第 18 部分：鍛造企業(yè)》《超大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)組空心主軸技術(shù)規(guī)范》等國家標(biāo)準(zhǔn)和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)的制定工作。截至報(bào)告期(2022年至2025年上半年)末，公司已取得境內(nèi)外專利共計(jì) 119 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 44 項(xiàng)。
報(bào)告期內(nèi)，公司服務(wù)的風(fēng)電行業(yè)客戶主要包括遠(yuǎn)景能源、運(yùn)達(dá)股份、明陽智能、中船集團(tuán)、三一重能、恩德能源、西門子能源、阿達(dá)尼、森維安等，其他行業(yè)客戶主要包括上海電氣、海陸重工、東方鍋爐、哈爾濱鍋爐、科新機(jī)電、鄭機(jī)所、金明精機(jī)、豪邁科技、南京高精等，均為業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。
財(cái)報(bào)顯示，公司營業(yè)收入及凈利潤實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步雙增長。2022年至2025年上半年，振宏股份營業(yè)收入分別為8.27億元、10.25億元、11.36億元和6.33億元；凈利潤分別為6284.31萬元、8094.34萬元、1.04億元和5929.04萬元。
新增、改造、出海，風(fēng)電設(shè)備“十五五”期間仍將快速增長
值得關(guān)注的是，風(fēng)電作為清潔、可再生能源，已從過去單一政策補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向了由國家戰(zhàn)略支持、消納政策機(jī)制、電力市場化改革和技術(shù)創(chuàng)新等因素綜合驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)“十五五”期間，風(fēng)電行業(yè)以及上游風(fēng)電鍛件等零部件的仍存在較大發(fā)展空間。
國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至 2024 年 7 月，中國風(fēng)電、太陽能裝機(jī)合計(jì)達(dá)到 12.1 億千瓦。
2025 年 9 月，我國在聯(lián)合國氣候變化峰會(huì)上提出，到 2035 年中國風(fēng)電和太陽能發(fā)電總裝機(jī)容量達(dá)到 2020 年的 6 倍以上、力爭達(dá)到 36 億千瓦。據(jù)此測算，2025-2035 年全國“風(fēng)光”新增裝機(jī)量合計(jì)達(dá) 2192GW，即每年新增約200GW。
“十五五”期間是中國達(dá)成“碳達(dá)峰”目標(biāo)沖刺的五年。為此，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)界在 2025 年 10 月召開的 2025北京國際風(fēng)能大會(huì)發(fā)布《風(fēng)能北京宣言 2.0》，提出了“十五五”期間年新增裝機(jī)容量為 1.2 億千瓦，即 120GW 的發(fā)展目標(biāo)。
公開數(shù)據(jù)顯示，相比光伏發(fā)電和傳統(tǒng)火力發(fā)電，風(fēng)電更具有成本優(yōu)勢。根據(jù)水電水利規(guī)劃設(shè)計(jì)總院 2025 年 5 月發(fā)布的《中國可再生能源工程造價(jià)管理報(bào)告 2024 年度》，2024 年陸上風(fēng)電的平準(zhǔn)化度電成本為 0.18 元/千瓦時(shí)，低于集中式光伏的平準(zhǔn)化度電成本 0.20 元/千瓦時(shí)，也遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)火力發(fā)電的綜合成本。
對(duì)振宏股份而言，國內(nèi)老舊風(fēng)場升級(jí)改造和分散式風(fēng)電發(fā)展，以及“風(fēng)電出海”也為公司帶來廣闊的市場。
根據(jù) CWEA 預(yù)測，到 2030 年中國風(fēng)電退役換新市場規(guī)模將超過 3.4萬臺(tái)，裝機(jī)容量約 4500 萬千瓦，老舊風(fēng)電場“以大代小”的改造升級(jí)，將為風(fēng)電市場帶來新的增量。
2024 年 3 月，國家發(fā)改委、國家能源局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布了《關(guān)于組織開展“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)行動(dòng)”的通知》，鼓勵(lì)在農(nóng)村地區(qū)充分利用零散土地，因地制宜推動(dòng)風(fēng)電就地就近開發(fā)利用，分散式風(fēng)電的開發(fā)利用有了明確的政策指導(dǎo)，全國各地分散式風(fēng)電項(xiàng)目的開發(fā)將逐步推進(jìn)。截至目前，“千鄉(xiāng)萬村馭風(fēng)行動(dòng)”已從政策發(fā)布進(jìn)入各地具體實(shí)施狀態(tài)，河北、山西等風(fēng)資源較好省份進(jìn)展較快，項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入建設(shè)期。
據(jù)中信證券研究部估算，中國風(fēng)電整機(jī)的價(jià)格較歐洲供應(yīng)商的價(jià)格低 30%至50%。除價(jià)格競爭力外，考慮到中國風(fēng)電整機(jī)商在產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量、服務(wù)等方面的綜合優(yōu)勢，中國在全球的市場份額將進(jìn)一步提升。根據(jù)中金公司預(yù)測，在飽滿訂單和簽單景氣度下，中國風(fēng)機(jī)出海的高速增長周期有望維持 3-5 年，進(jìn)一步提升了未來五年國內(nèi)風(fēng)電鍛件的市場需求。
公司治理結(jié)構(gòu)及內(nèi)控完善
振宏股份實(shí)際控制人為公司董事長趙正洪，他直接持有公司59.19%股份，通過吉盛新能源間接持有公司 0.13%股份，合計(jì)持有公司 59.31%股份。
招股書上會(huì)稿顯示，公司已經(jīng)建立了符合上市公司要求的法人治理結(jié)構(gòu)。報(bào)告期內(nèi)，股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和高級(jí)管理人員相互協(xié)調(diào)，獨(dú)立董事、董事會(huì)秘書勤勉盡責(zé)，有效地增強(qiáng)了決策的公正性和科學(xué)性，確保了公司依法管理、規(guī)范運(yùn)作，切實(shí)保障了股東的利益。
報(bào)告期內(nèi)，公司董事會(huì)由 7 名董事組成，其中獨(dú)立董事 3 名，設(shè)董事長 1 名，另設(shè)董事會(huì)秘書 1 名。3名獨(dú)立董事中，其中包括 1 名會(huì)計(jì)專業(yè)人士，1 名法律專業(yè)人士。
公司根據(jù)《公司法》《公司章程》的相關(guān)規(guī)定在公司董事會(huì)下建立了審計(jì)委員會(huì)、戰(zhàn)略委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬與考核委員會(huì)四個(gè)專門委員會(huì)，制定并通過了《審計(jì)委員會(huì)工作細(xì)則》《戰(zhàn)略委員會(huì)工作細(xì)則》《提名委員會(huì)工作細(xì)則》《薪酬與考核委員會(huì)工作細(xì)則》，明確規(guī)定了各專門委員會(huì)人員組成、職責(zé)權(quán)限以及決策程序。
公司保薦機(jī)構(gòu)指出，振宏股份組織機(jī)構(gòu)設(shè)置合理、決策程序運(yùn)行良好。實(shí)際控制人及其親屬、有其他關(guān)聯(lián)關(guān)系的關(guān)聯(lián)方在公司處任職的，相關(guān)主體具備履行職責(zé)必需的知識(shí)、技能和時(shí)間，勤勉盡責(zé)地履行了相關(guān)工作職責(zé)；公司財(cái)務(wù)獨(dú)立、內(nèi)控制度健全并得到有效執(zhí)行。
在內(nèi)控方面，公司自成立以來，根據(jù)《公司法》 《企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》以及有關(guān)法律法規(guī)的指導(dǎo)性規(guī)定，在符合有關(guān)法律法規(guī)要求的基礎(chǔ)上，針對(duì)公司自身特點(diǎn)、業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)營管理情況，從內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督等各方面逐步制定了行之有效的內(nèi)控制度，建立健全了內(nèi)部控制體系，形成了完善的法人治理結(jié)構(gòu)，能夠合理保證公司經(jīng)營管理合法合規(guī)、資產(chǎn)安全、財(cái)務(wù)報(bào)告及相關(guān)信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，提高經(jīng)營效率和效果，促進(jìn)公司發(fā)展戰(zhàn)略全面實(shí)施以及實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。公司嚴(yán)格遵循全面性、重要性、制衡性、適應(yīng)性及成本效益原則，在公司內(nèi)部的各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)建立并完善了有效的內(nèi)部控制體系，由管理層負(fù)責(zé)內(nèi)部控制。
經(jīng)營現(xiàn)金流波動(dòng)符合行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)
報(bào)告期內(nèi)，振宏股份營收、凈利實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定雙增長，但公司的經(jīng)營凈現(xiàn)金流波動(dòng)較大。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.3億元、-5297.17 萬元、1.24億元和-3452.04 萬元。
公司對(duì)此解釋稱，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入主要為銷售商品收到的現(xiàn)金，流出主要為購買原材料所支付的貨款。
2022 年度和 2023 年度經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，主要原因包括：公司將部分商業(yè)承兌匯票貼現(xiàn)，屬于不能終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)，因此貼現(xiàn)獲取的資金計(jì)入籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入；此外，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加等因素也導(dǎo)致經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量流入減少。
2024 年度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為正，主要系公司實(shí)際收到的承兌匯票中，由較高信用等級(jí)銀行承兌的匯票占比提高，當(dāng)期銷售回款情況較好；此外，公司前五大客戶遠(yuǎn)景能源經(jīng)與公司協(xié)商一致，當(dāng)期減少了票據(jù)支付，全部采用現(xiàn)匯結(jié)算貨款，進(jìn)一步增加了銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。2024 年度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量情況與凈利潤相匹配。
2025 年 1-6 月經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為-3452.04 萬元，除不能終止確認(rèn)的應(yīng)收票據(jù)影響外，主要系隨著收入規(guī)模的提升，當(dāng)期應(yīng)收賬款同步增加；同時(shí)遠(yuǎn)景能源采用票據(jù)結(jié)算，減少了銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金。
其實(shí)，振宏股份報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金流波動(dòng)符合所在產(chǎn)業(yè)鏈特點(diǎn)，和同行業(yè)可比公司不存在異常。
同行業(yè)可比公司中，金雷股份和通裕重工與振宏股份主營業(yè)務(wù)最為接近，主要產(chǎn)品均包括風(fēng)電主軸，且與振宏股份存在重疊客戶。該等公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與發(fā)行人存在類似的階段性為負(fù)的特點(diǎn)。
公司所在行業(yè)及上下游通過票據(jù)結(jié)算較為常見，這種常見結(jié)算方式一定程度上影響并導(dǎo)致了業(yè)內(nèi)公司現(xiàn)凈流量凈額波動(dòng)較大的特點(diǎn)。
(大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)財(cái)經(jīng)研究員 謝東方）
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