意大利豪華游艇生產商法拉帝（Ferretti S.p.A.，9638.HK；YACHT.MI）董事會于3月13日晚發布公告，明確建議獨立股東不要接受捷克投資集團KKCG發出的自愿性部分公開收購要約。這一立場經過香港及意大利監管框架要求的三級審查機制確認，標志著這起持續數月的市場關注事件迎來關鍵節點。
1月19日，捷克富豪Karel Komárek控制的KKCG Maritime S.A.（下稱“KKCG ”）拋出要約收購計劃，擬以每股3.50歐元（約31.71港元）的現金對價，收購最多5213.29萬股法拉帝股份，占公司已發行股本的15.4%。要約接受期定于2026年3月16日至4月13日。
要約收購價低于目前股價
經濟導報記者了解到，3月13日法拉帝股價在香港報收于37.000港元/股，在米蘭報收于3.6940歐元/股，均高于要約收購價。
據了解，法拉帝“不接受KKCG部分收購要約”的建議，是經過香港及意大利監管框架要求的董事會、獨立董事委員會及獨立財務顧問三級審查機制作出的。
獨立財務顧問Altus Capital指出，要約對價“不具吸引力”且“不公平及不合理”。
Altus Capital解釋稱，要約對價雖較歷史平均價有溢價，但較近期兩地市場價格呈折價。且要約對價對應的企業價值/息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）倍數為5.3倍，低于游艇行業同業及更廣泛的奢侈品牌可比公司，未能充分反映法拉帝的企業價值。
除估值問題外，本次部分收購的結構性缺陷也成為董事會反對的重要原因。Altus Capital分析認為，部分收購模式下，股東無法實現完全退出，若接受要約，剩余持股將面臨股票流動性降低、股價波動加大的風險，損害股東長期利益。
更關鍵的是，董事會提示，要約完成后，持股約39.4%的控股股東FIH（由濰柴集團全資持有）與持股將達29.9%的KKCG可能形成兩大股東對峙的僵局，不僅可能導致董事會決策低效，還會給公司長期業務戰略帶來重大不確定性。
值得注意的是，Altus Capital進一步指出，KKCG自持有法拉帝股份以來，從未參與集團實際運營，未對公司發展作出具體貢獻，且截至目前尚未就豪華游艇業務提出清晰、可行的行業發展計劃，其“戰略股東”定位缺乏實際支撐。
濰柴助力法拉帝實現跨越式發展
經濟導報記者了解到，法拉帝董事會對部分要約收購的擔憂，源于對公司現有穩定發展格局的珍視——這一格局的形成，離不開控股股東濰柴集團自2012年以來的長期支持與規范治理。
2012年，濰柴集團以長期產業投資者身份介入法拉帝，彼時該集團正深陷財務危機，年收入僅約3億歐元，且處于持續虧損狀態。濰柴集團通過債務重組及后續資本注入，累計向法拉帝投入約4.7億歐元，為法拉帝提供關鍵發展資金，助力其逐步走出經營困境、恢復并持續提升盈利能力。
在濰柴集團的支持與穩定董事會的治理下，法拉帝實現了跨越式發展：2016年成功扭虧為盈，2022年登陸港交所，2023年完成米蘭泛歐交易所二次上市，成為首家實現“香港+意大利”兩地上市的意大利豪華游艇制造商。
財務數據也印證了公司穩健的發展態勢。2025年法拉帝實現新船凈收入約12.317億歐元，同比增長5.0%，凈利潤約9010萬歐元，在手訂單高達17.157億歐元，為未來發展提供了堅實保障。
產業布局方面，法拉帝2023年至2024年間投資1.4億歐元收購并開發拉文納圣維塔萊新船廠，將整體產能提升約30%，進一步鞏固了其在全球豪華游艇市場的領先地位。目前，法拉帝在全球豪華復合游艇及定制游艇市場占據領先地位，在多個高盈利細分領域的市場份額位居全球前列，品牌影響力與行業地位持續提升。
分析人士指出，KKCG試圖通過部分要約成為戰略股東并提名董事，但其財務投資者背景和缺乏行業經驗的特質，與法拉帝高端制造業的定位存在天然的不匹配。在豪華游艇這一需要長期品牌積淀與持續研發投入的領域，戰略穩定性往往比短期財務回報更為重要。
Altus Capital則提醒，若股東仍考慮接受本次要約，應在要約期內密切關注股份的市場價格與流動性。相比之下，股東在公開市場直接出售股份，或許能獲得更高的實際收益，且資金結算更為快捷。
（大眾新聞·經濟導報記者 段海濤）
|
