玉米油龍頭西王食品（000639.SZ）正站在控制權更迭的關鍵節點。
公告顯示，公司控股股東西王集團所持2.0億股股份將在2026年3月30日至31日在京東網拍賣。本次拍賣股份占公司總股本的18.53%，更占據西王集團所持上市公司股份的99.01%。
若本次拍賣順利成交，西王集團及其一致行動人合計持股比例將從2025年三季度末的20.02%驟降至1.87%，徹底喪失對上市公司的控制權，這家曾經的行業標桿將迎來全新的資本格局。
對于控制權可能發生的變更，西王食品在公告中強調，公司與控股股東在人員、資產、財務、機構、業務等方面完全獨立，具備完整的自主經營能力，此次拍賣不會對生產經營產生重大負面影響，目前公司經營正常。但市場更關注的是，新控股股東入場后，將如何破解公司的經營困局。
從行業標桿到連續巨虧，雙主業布局失靈
回溯西王食品的發展歷程，其曾書寫過民營實業的輝煌篇章。1986年，時任西王村書記的王勇捐出個人面粉廠，牽頭創辦油棉廠。憑借精準的市場判斷，他于1990年帶領企業切入玉米深加工領域，為產業鏈筑牢根基；2007年西王食品成立后，聚焦玉米胚芽油賽道，2009年推出小包裝產品，以“健康”定位迅速打開市場；2011年完成借殼上市，成為A股首家玉米油主業上市公司；2016年并購加拿大Kerr公司，構建“食用油+運動營養”雙主業格局，玉米油市占率超30%，穩居行業龍頭地位。
西王食品近年深陷經營困境。2023年、2024年，公司營收以每年10%的速度持續下滑，凈利潤也分別虧損0.43億元、5.90億元。2025年，公司盈利狀況持續惡化，預計歸母凈利潤虧損8.8億元至13.2億元。
業績崩塌的背后，是內憂外患的多重共振。2016年，西王食品高溢價收購Kerr公司形成巨額商譽，截至2024年末商譽原值達20.22億元，累計計提減值準備已全額覆蓋該商譽，疊加商標權減值14.45億元，嚴重拖累公司利潤；
此外，公司玉米油主業產品結構單一，研發投入不足導致創新滯后，未能培育新增長極。同時，食用油行業進入“一超多強”格局，金龍魚以39.0%的市占率占據絕對優勢，魯花通過股改引入金龍魚作為戰略投資者，估值達209億元，頭部品牌憑借渠道與資本優勢持續擠壓市場空間。
債務危機引發股權“連環拍”，牛散鐘革入局
西王食品的股權拍賣潮，根源在于控股股東西王集團的債務危機。2019年8月，西王集團以股權質押方式向濱州市重點企業發展基金合伙企業融資，該筆款項于2022年8月到期后未能償還，最終引發債權人申請司法執行，導致股份被強制拍賣。而深層原因則是集團整體資金鏈緊張，疊加上市公司連續多年大額虧損，無力償還債務，最終陷入“業績惡化—債務違約—股權拍賣”的惡性循環。
股權處置的進程早已啟動。自2023年6月起，西王集團及其一致行動人山東永華投資的股份便進入持續拍賣狀態：2022年底時，其合計持股比例高達52.32%，到2025年三季度末已縮減至20.02%，兩年多時間內股權縮水超六成。在本次拍賣前，相關股份已歷經7次司法處置，多名投資者參與競購。
其中，A股知名牛散鐘革的操作尤為引人注目。公開信息顯示，鐘革累計參與4次拍賣，以2.83億元競得8067萬股股份，對應持股比例達7.48%。
值得注意的是，鐘革競得超過5%公司股份，但并未出現在公司前十大股東名單中。有意思的是，其在2023年四季度減持掉部分股份后，即使后續又競得股份，其持股數量始終保持在1500萬股左右。
鐘革擁有金融專業海歸背景，曾任職香港渣打銀行、徐翔旗下澤熙私募，現為自由投資人，活躍于司法拍賣股權市場，偏好低估值、有重組預期的標的，投資風格兼具價值與游資屬性。他在多家上市公司司法拍賣中頻繁現身，包括西王食品、冠城新材、海南瑞澤、新里程等，常通過競拍獲取大量股份后進行波段操作。
（大眾新聞·經濟導報記者 趙帥）
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