經(jīng)導(dǎo)財(cái)評(píng)丨創(chuàng)業(yè)板第四套標(biāo)準(zhǔn)再塑創(chuàng)新資本邏輯
4月10日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》（下稱《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》）。在一系列制度安排中，最受市場(chǎng)關(guān)注的，無(wú)疑是創(chuàng)業(yè)板增設(shè)“第四套上市標(biāo)準(zhǔn)”。
這一制度調(diào)整所指向的核心問(wèn)題在于：在新質(zhì)生產(chǎn)力加速形成的背景下，資本市場(chǎng)應(yīng)如何更有效地識(shí)別并支持新興產(chǎn)業(yè)與未來(lái)產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)。
從監(jiān)管表述看，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)“提高制度包容性、適應(yīng)性”，并將“更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展”置于關(guān)鍵位置。
當(dāng)前，全球創(chuàng)新活動(dòng)進(jìn)入密集活躍期，前沿技術(shù)持續(xù)涌現(xiàn)。證監(jiān)會(huì)在答記者問(wèn)中亦直言，“創(chuàng)業(yè)板發(fā)展面臨新形勢(shì)新要求，制度包容性適應(yīng)性不足等問(wèn)題也日益突出，亟須深化改革”。這一表述，也點(diǎn)明了本輪改革的現(xiàn)實(shí)緊迫性與必要性。
在此背景下，第四套標(biāo)準(zhǔn)的推出，意在提升創(chuàng)業(yè)板對(duì)多元?jiǎng)?chuàng)新形態(tài)的承載能力。
具體而言，新標(biāo)準(zhǔn)通過(guò)引入收入復(fù)合增長(zhǎng)率、研發(fā)投入等成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性指標(biāo)，與市值、收入指標(biāo)進(jìn)行組合，從而將評(píng)價(jià)重心由單一的規(guī)模或盈利導(dǎo)向，轉(zhuǎn)向?qū)Τ砷L(zhǎng)潛力與創(chuàng)新能力的綜合評(píng)估。
細(xì)化來(lái)看，其設(shè)置了兩項(xiàng)指標(biāo)：一是“預(yù)計(jì)市值不低于30億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年?duì)I收復(fù)合增長(zhǎng)率不低于30%”，主要適用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)；二是“預(yù)計(jì)市值不低于40億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于2億元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入不低于1億元且占營(yíng)收比例不低于15%”，主要適用于未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)。
事實(shí)上，大量處于新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)，普遍呈現(xiàn)出“高投入、低起點(diǎn)、快躍遷”的發(fā)展特征，其價(jià)值往往難以通過(guò)短期盈利加以衡量，對(duì)更具前瞻性的融資支持存在現(xiàn)實(shí)需求。
與之相呼應(yīng)，《創(chuàng)業(yè)板意見(jiàn)》明確提出，積極支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)和新型消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。這一表態(tài)，釋放出創(chuàng)業(yè)板在培育對(duì)象上的進(jìn)一步拓展信號(hào)。
需要看到的是，在提升包容性的同時(shí)，監(jiān)管層亦同步強(qiáng)化了約束機(jī)制。考慮到第四套標(biāo)準(zhǔn)適用企業(yè)具有高成長(zhǎng)性與高不確定性，證監(jiān)會(huì)明確提出要嚴(yán)防“帶病申報(bào)”“一哄而上”。對(duì)于首發(fā)上市時(shí)尚未盈利的企業(yè)，在實(shí)現(xiàn)盈利前，股票簡(jiǎn)稱之后添加特別標(biāo)識(shí)“U”，持續(xù)提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，控股股東、實(shí)際控制人、董事、高管自上市之日起三個(gè)完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)不得減持首發(fā)前股份等。
與此同時(shí)，地方政府推送擬上市企業(yè)信息的試點(diǎn)，同樣引發(fā)關(guān)注。此舉意在借助地方對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、合規(guī)情況及市場(chǎng)聲譽(yù)的了解優(yōu)勢(shì)，提升對(duì)創(chuàng)新企業(yè)尤其是未盈利企業(yè)的識(shí)別效率，從而為審核提供更為全面的信息參考。
總體來(lái)看，第四套上市標(biāo)準(zhǔn)的推出，并非簡(jiǎn)單意義上的準(zhǔn)入擴(kuò)容，而是對(duì)資本市場(chǎng)篩選與支持創(chuàng)新企業(yè)方式的一次再調(diào)整。這一改革有望為一批仍處成長(zhǎng)周期、但已顯現(xiàn)潛在競(jìng)爭(zhēng)力的公司打開(kāi)現(xiàn)實(shí)通道。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 孫羅南）
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