山東漢方制藥股份有限公司（下稱“漢方制藥”）在沖刺港交所的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，其核心產(chǎn)品復(fù)方黃柏液被國家醫(yī)保局通報卷入一場長達(dá)十年的“帶金銷售”行賄案，讓這家高度依賴單一產(chǎn)品的藥企陷入合規(guī)危機(jī)。
國家醫(yī)保局近日披露，張某猛為山東某某制藥有限公司推廣復(fù)方黃柏液（國藥準(zhǔn)字：Z10950097）時，存在長達(dá)10年的行賄行為。記者從中國裁判文書網(wǎng)判決公示及國家藥品監(jiān)管局查詢確認(rèn)，涉事企業(yè)正是漢方制藥。
招股書隱瞞重大合規(guī)風(fēng)險，信息披露存疑
2月25日，漢方制藥向港交所遞交上市申請。招股書顯示，公司營收高度依賴復(fù)方黃柏液，2023年至2025年前三季度，該產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營收10.5億元、9.9億元、8億元，占總營收比例高達(dá)99.8%、99.8%、99.7%，毛利率維持在80%以上。
值得注意的是，該核心產(chǎn)品的國家二級中藥保護(hù)品種資格將于2030年7月20日屆滿，公司在招股書中雖提示了保護(hù)期屆滿、醫(yī)保調(diào)整等風(fēng)險，卻沒有披露上述案件。據(jù)悉，該案早在2024年11月就已作出一審判決。
判決書（案號：冀0303刑初126號）顯示，漢方制藥前推廣人員張某猛自2013年起，為推廣復(fù)方黃柏液向秦皇島市山海關(guān)人民醫(yī)院多名醫(yī)務(wù)人員行賄，累計金額達(dá)36.5萬元。2024年11月，張某猛因行賄罪、對非國家工作人員行賄罪，被判處有期徒刑一年、緩刑一年六個月，并處罰金2萬元。
醫(yī)藥購銷行賄本質(zhì)是通過不正當(dāng)利益“買斷”處方權(quán)，干擾診療秩序，是監(jiān)管重點(diǎn)打擊對象。漢方制藥遞表時是否未披露該重大合規(guī)風(fēng)險，經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者嘗試向公司采訪，詢問公司是否知情、內(nèi)控是否失效，是否構(gòu)成信息披露遺漏？但截至發(fā)稿未獲回應(yīng)。
值得注意的是，國家醫(yī)保局已將該案作為醫(yī)藥商業(yè)賄賂案源下發(fā)，明確指導(dǎo)河北省醫(yī)保局按價格招采信用評價制度對漢方制藥開展處置。按照2025版相關(guān)制度，商業(yè)賄賂50萬元以下為失信，雖未達(dá)到嚴(yán)重失信紅線，但已觸發(fā)處置條件，公司可能面臨產(chǎn)品限制掛網(wǎng)、暫停配送等處罰。
這對高度依賴復(fù)方黃柏液涂劑的漢方制藥的影響可能較大。招股書顯示，該產(chǎn)品已覆蓋全國超1.2萬家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，如果被限制掛網(wǎng)，營收將直接重創(chuàng)。公司自身也提示，若因商業(yè)賄賂被認(rèn)定違規(guī)，可能導(dǎo)致產(chǎn)品在特定省份公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的銷售資格被暫停兩年。
經(jīng)營隱憂凸顯，“重營銷輕研發(fā)”引爭議
行賄案的曝光，也讓漢方制藥“重營銷、輕研發(fā)”的經(jīng)營模式再度引發(fā)質(zhì)疑。招股書顯示，2023年至2025年前三季度，公司銷售及營銷開支分別達(dá)5.13億元、4.83億元、4.2億元，占總收入比例分別為48.7%、48.7%、52.3%，遠(yuǎn)高于中成藥行業(yè)30%左右的平均水平；同期研發(fā)投入僅為5695萬元、5962萬元、4155萬元，不足銷售費(fèi)用的十分之一。
高額營銷費(fèi)用背后還隱藏關(guān)聯(lián)交易隱患。2023年，漢方制藥向?qū)嵖厝饲匚幕馍趺瓤毓傻纳綎|基源采購1.47億元推廣服務(wù)，占當(dāng)年總采購額的24.4%；2024年采購金額3218萬元，占比5.4%。直至2025年王萌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，公司才終止合作。
此外，漢方制藥IPO前的大額分紅也引發(fā)爭議。2024年至2025年前三季度，公司累計宣派股息2億元，全部流入秦文基、秦銀基兄弟口袋，導(dǎo)致2025年前三季度公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅余5742萬元，流動比率、速動比率均低于安全線，短期償債壓力凸顯。這種“左手IPO募資、右手實(shí)控人分紅”的操作，也讓投資者對其上市動機(jī)產(chǎn)生懷疑。
（大眾新聞·經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 趙帥）
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