4月22日晚，海科新源（301292.SZ）披露2025年年報及2026年第一季度報告。2025年，公司實現營收50.47億元，同比增長39.64%；凈利潤虧損2.06億元。2026年一季度，公司營收再次同比增長33.90%，凈利潤盈利2.16億元，同比暴增1678.64%。在連續虧損兩年后，海科新源是否迎來業績拐點？
量價齊升帶動業績反彈
海科新源2023年在創業板上市，注冊地址為山東省東營市高新技術產業開發區，實控人為楊曉宏。公司主營鋰電池電解液材料、消費化學品研發、生產與銷售，核心產品為碳酸酯系列溶劑。
碳酸酯系列產品為公司核心產品，營收占比超七成。受行業競爭影響，產品價格下跌，公司連續兩年出現虧損。年報數據顯示，2025年公司碳酸酯系列產品毛利率僅1.78%，整體毛利率低至3.23%，幾乎接近成本線。
不過，值得注意的是，自2025年四季度開始，鋰電池電解液材料市場開啟快速反彈通道，公司核心產品四季度價格漲幅明顯，同期電解液溶劑、電解質等產品價格同步開啟上漲模式，行業整體景氣度持續攀升。
2025年第四季度，海科新源實現營收13.94億元，與第三季度基本持平，歸母凈利潤虧損5243.14萬元，較第三季度少虧3276萬元，為公司2026年一季度業績爆發奠定基礎。2026年一季度，公司實現營收15.09億元，同比增長33.90%，實現凈利潤2.16億元，同比大幅增長1678.64%，成功扭虧為盈。
從行業層面看，鋰電材料行業經歷兩年深度調整后，供需格局逐步優化，電解液溶劑、添加劑等核心產品價格回暖，行業盈利進入修復通道。海科新源作為全球電解液溶劑龍頭，充分受益于行業復蘇，量價齊升推動業績反彈。從公司層面看，25萬噸電解液溶劑、1.27萬噸添加劑等重點項目逐步進入盈利爬坡期，產能釋放疊加規模效應，有效攤薄固定成本，提升整體盈利水平。
多重隱憂尚未化解，拐點確立仍需時間驗證
但判斷是否為真正拐點，不能僅看單季數據。首先是盈利修復的可持續性。海科新源一季度業績高增高度依賴產品價格上漲，而鋰電材料行業具有強周期性，價格易受產能投放、下游需求波動影響。若行業新增產能集中釋放，或下游動力電池、儲能需求不及預期，產品價格可能再度回落，公司低毛利的困境或將重現。同時，公司客戶集中風險突出，2025年前五大客戶銷售額占比51.02%，核心客戶訂單波動或回款延遲，將直接沖擊經營穩定性。
其次是財務壓力尚未根本緩解。2025年公司經營活動現金流凈額為-4.07億元，由正轉負，同比大幅下降358.03%，主要因應收賬款大幅攀升、新裝置投產增加現金支出。2026年一季度末，公司經營活動現金流凈額仍為-2872.46萬元。
此外，截至2026年一季度末，海科新源應收賬款為16.44億元，較2025年末的14.21億元繼續增長，致公司資金被大量占用。同期，公司貨幣資金為9.40億元，僅增長1.9億元。
負債端壓力同樣嚴峻，2025年末，公司資產負債率66.09%，短期借款18.74億元、長期借款6.33億元，財務費用同比大增59.49%，高額利息支出持續侵蝕利潤。2026年一季度末，公司上述問題并未得到明顯改善，短期借款增至20.03億元，長期借款略微縮減至6.08億元，財務費用0.29億元，去年同期僅為0.12億元。
最后是行業競爭與產能風險仍在。電解液溶劑行業技術門檻相對較低，行業競爭激烈，低成本產能持續涌入，長期來看仍將壓制產品毛利率。公司重點項目雖逐步投產，但部分項目仍處于收益爬坡階段，短期難以貢獻穩定利潤，反而可能因產能釋放不及預期、產品滯銷，進一步拖累業績。
（大眾新聞·經濟導報記者 趙帥）
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