5月17日晚，衢州發展（600208.SH）發布公告稱，公司董事會審議通過終止發行股份購買先導電科95.4559%股份并募集配套資金的議案，這場歷時9個多月的重組項目宣告終止。5月18日，公司股票開盤跌停。
此外，公司公告將于5月20日召開投資者說明會，回應市場關切。
重組初衷：傳統房企的科技轉型夢
此次重組的主角衢州發展，前身為新湖中寶，2024年衢州國資委通過股權轉讓入主后，公司確立了“高科技投資賦能+地產資產管理”的雙輪驅動戰略，迫切希望通過注入硬科技資產實現業務轉型。數據顯示，公司地產業務持續承壓，2025年營收同比下降78.23%，歸母凈利潤同比下滑74.29%；2026年一季度營收、凈利潤進一步同比下滑50.52%、25.83%。
而標的公司先導電科，是全球領先的PVD濺射靶材供應商，其ITO靶材全球市占率超30%，產品廣泛應用于顯示面板、光伏、半導體等領域，客戶涵蓋京東方、三星等行業龍頭。作為國家級專精特新“小巨人”企業，先導電科掌握核心技術壁壘，上游銦資源自給率超70%，擁有授權發明專利超300項。衢州發展曾表示，收購先導電科將為公司提供先進新材料領域的實體制造平臺，推動業務向硬科技轉型。
交易細節：120億估值背后的博弈
根據2025年8月披露的重組預案，衢州發展擬通過發行股份的方式，收購先導稀材、中金先導等48名股東持有的先導電科95.4559%股份，同時募集不超過30億元配套資金。交易發行價格為3.46元/股，先導電科100%股權預估值不超過120億元。
值得注意的是，這并非先導電科首次尋求資本市場路徑。2024年10月，光智科技曾計劃收購先導電科100%股份，但歷時8個月后因商業條款未達成一致終止。此次與衢州發展的合作，被視為先導電科借殼上市的又一次嘗試。
失敗根源：股東分歧與估值難題
對于重組終止的原因，衢州發展在公告中明確表示，因先導電科股東結構多元，涵蓋央企、地方國企、民營資本及產業基金等各方主體，各方訴求存在差異，在交易定價與核心條款上難以達成共識。據了解，先導電科經歷過多輪融資，市場傳聞其一級市場最后一輪估值接近200億元，而此次重組預估值僅120億元，巨大的估值落差成為股東分歧的核心。
此外，交易支付方式也加劇了分歧。本次重組全部以發行股份方式支付，雖然衢州發展股價在預案公告后一度漲至6.03元/股，較發行價溢價74%，但隨后股價震蕩走低，最低至3.07元/股，甚至出現倒掛，進一步影響了股東對交易的接受度。
股價波動：重組預期下的過山車行情
從重組消息發布到終止，衢州發展股價經歷了大幅波動。2025年8月13日公司披露交易預案后復牌，股價連續3個交易日漲停，最高觸及6.03元/股，總市值一度突破460億元。今年4月以來，受重組預期推動，公司股價再度拉漲，期間兩次發布異動公告。截至5月17日收盤，公司股價報4.89元/股，較重組前仍有一定漲幅，但較歷史高點已回落約19%。
衢州發展在公告中表示，本次交易終止不會對公司生產經營和財務狀況造成重大不利影響。
（大眾新聞·經濟導報記者 趙帥）
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